小米Q2财报如何，主要看互联网收入和手机毛利率

本文精编自太平洋证券《核心资产之业绩前瞻系列：小米集团 2QFY2019 Preview》、《2Q19 业绩前瞻： 国内手机出货低于预期，但毛利率有望环比改善》

摘要：

小米将于今日港股盘后发布二季度及上半年的成绩单，市场关注集中点在手机出货量及毛利率、互联网业务收入增长情况，以及IoT收入增长。

中国区手机出货压力任然很大

根据Strategy Analytics数据，Q2全球手机出货量同比下降3%，但小米份额从2018Q2的9.1%提升至2019Q2的9.4%。守住整体份额更多是因为国际市场上出货增加，如果只看中国市场，按照此前canalys的估算，小米的市场份额同比是在下降。

2Q19，中国智能手机出货量前五品牌的出货量份额达91.7%，集中度环比进一步提高（1Q19 为89.4%）。 华为表现强势，对包括小米在内的品牌造成一定的压力。

今年的华为禁售事件虽然让华为Q2国际市场出货减缓，但是某种程度上却让华为在大陆市场上赢得了更多消费者的青睐，非华为/荣耀品牌来说份额的下滑都较为明显。

另一方面，手机业务的毛利率也很重要，手机业务是小米几大业务中毛利率最低的业务，基本维持在5%~9%的区间内，上一季度，手机业务毛利率下滑至 3.3%，主要因为非经常性原因， 如海外产品促销清库存。

小米一季度推出多款新机，包括Mi9和红米K20，同时对老产品降价，而随着手机库存好转以及新品放量，将带动二季度毛利率回暖。兴业证券认为2Q19手机毛利率有望回升到正常水平，约7%。

互联网业务预计环比小幅增长

易观千帆的数据显示，小米应用商店2Q19平均MAU约 8766 万人（国内，下同），环比4.1%，米家APP的 2Q19MAU约 738 万人，环比增4.1%。考虑到互联网行业低迷，兴业认为小米 2Q19 互联网收入环比可能仅有小幅增长（环比增5%）。

互联网业务收入占比有限，但毛利占比却超过一半。互联网服务拓展将持续改善小米整体整体盈利水平。

IoT有望延续高增长

雷军此前在个人微博宣布小米电视2019H1销量全国第一，半年度出货量和销量均超过400万台，小米在电视品类已经保持连续 7 个季度出货量第一。618 年中大促的活动中，小米手环、移动电源、小爱音箱等产品拿下京东、天猫、苏宁电商等平台的多项第一。

一季度IoT收入120亿元（同比增57%），二季度有望继续维持高增速。

IoT业务占比显著提升，也会改善过于依赖手机的收入结构。从收入结构看，手机占比从18年65%下降至1Q19的63%，IoT占比则从25%提升到28%。手机毛利占比从18年32%下降至17%，IoT则从20%提升到28%。

Q2整体业绩预测

太平洋：Q2收入端同比增长13%至511亿，利润端考虑到增值税税率的调整，预计Q2的经调整利润同比增长32%至28亿。

兴业：收入505亿，经调整利润27亿。

编辑/richardli

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