本文精编自太平洋证券《核心资产之业绩前瞻系列:小米集团 2QFY2019 Preview》、《2Q19 业绩前瞻: 国内手机出货低于预期,但毛利率有望环比改善》
摘要:
小米将于今日港股盘后发布二季度及上半年的成绩单,市场关注集中点在手机出货量及毛利率、互联网业务收入增长情况,以及IoT收入增长。
中国区手机出货压力任然很大
根据Strategy Analytics数据,Q2全球手机出货量同比下降3%,但小米份额从2018Q2的9.1%提升至2019Q2的9.4%。守住整体份额更多是因为国际市场上出货增加,如果只看中国市场,按照此前canalys的估算,小米的市场份额同比是在下降。
2Q19,中国智能手机出货量前五品牌的出货量份额达91.7%,集中度环比进一步提高(1Q19 为89.4%)。 华为表现强势,对包括小米在内的品牌造成一定的压力。
今年的华为禁售事件虽然让华为Q2国际市场出货减缓,但是某种程度上却让华为在大陆市场上赢得了更多消费者的青睐,非华为/荣耀品牌来说份额的下滑都较为明显。
另一方面,手机业务的毛利率也很重要,手机业务是小米几大业务中毛利率最低的业务,基本维持在5%~9%的区间内,上一季度,手机业务毛利率下滑至 3.3%,主要因为非经常性原因, 如海外产品促销清库存。
小米一季度推出多款新机,包括Mi9和红米K20,同时对老产品降价,而随着手机库存好转以及新品放量,将带动二季度毛利率回暖。兴业证券认为2Q19手机毛利率有望回升到正常水平,约7%。
互联网业务预计环比小幅增长
易观千帆的数据显示,小米应用商店2Q19平均MAU约 8766 万人(国内,下同),环比4.1%,米家APP的 2Q19MAU约 738 万人,环比增4.1%。考虑到互联网行业低迷,兴业认为小米 2Q19 互联网收入环比可能仅有小幅增长(环比增5%)。
互联网业务收入占比有限,但毛利占比却超过一半。互联网服务拓展将持续改善小米整体整体盈利水平。
IoT有望延续高增长
雷军此前在个人微博宣布小米电视2019H1销量全国第一,半年度出货量和销量均超过400万台,小米在电视品类已经保持连续 7 个季度出货量第一。618 年中大促的活动中,小米手环、移动电源、小爱音箱等产品拿下京东、天猫、苏宁电商等平台的多项第一。
一季度IoT收入120亿元(同比增57%),二季度有望继续维持高增速。
IoT业务占比显著提升,也会改善过于依赖手机的收入结构。从收入结构看,手机占比从18年65%下降至1Q19的63%,IoT占比则从25%提升到28%。手机毛利占比从18年32%下降至17%,IoT则从20%提升到28%。
Q2整体业绩预测
太平洋:Q2收入端同比增长13%至511亿,利润端考虑到增值税税率的调整,预计Q2的经调整利润同比增长32%至28亿。
兴业:收入505亿,经调整利润27亿。
编辑/richardli
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