花 300 多小时收集数据后，这位 VC 发现了独角兽的秘密

估值数10亿美元的创业公司，在起步时是什么样子的？对于这个问题，很多人都给出了答案，但并不完美。DCVC的风险投资者Ali Tamaseb，花了300多个小时收集了大量数据，对估值超过10亿美元的独角兽公司进行了分析，得出了许多有趣的结论。本文来自腾股创投（微信ID: tengguvc，BP投递：bp@tengguvc.com）。原文文发表在Medium上， 原题为“Land of the “Super Founders“— A Data-Driven Approach to Uncover the Secrets of Billion Dollar Startups”。

大约15个月前，我启动了一个计划，去回答一个问题：估值数10亿美元的创业公司，在起步时是什么样子的？

关于这个问题，有很多刻板印象和先入为主的观念，也有很多文章和进行了多年的研究给出了答案。但是，没有人能够完美回答我作为一个前创业者，现在是一名风投提出的问题。

围绕着这个创业公司的核心问题，我提出的关键问题有：

它们创立时有多少竞争对手？

它们的防御能力/护城河是什么？

创始人是否有在同一领域/行业的工作经验？他们总共有多少年的工作经验？

创始人以前是否在创业公司工作？他们以前是创业者吗？他们之前的创业成功了吗？

它们通过加速器项目了吗？

它们从开始到拿到第一张支票花了多长时间？

有很多公开的数据，但仅限于公司名称、创始人和估值等。但我想更深入了解这些公司的创始人，和它们的商业前景。

因此，我不得不通过浏览LinkedIn个人资料、阅读采访稿、给创始人发送电子邮件，以及手动从 Crunchbase和Pitchbook上收集大量数据。

我花了300多个小时的周末空闲时间，来手动收集这些数据，并对2005年以后，美国市场上超过10亿美元估值的195个创业公司的65个因素进行量化。

值得注意的是，这项研究不仅仅局限于独角兽(最初被定义为估值超过10亿美元的、风投资助的、互联网/软件行业的创业公司，但大多数都指的是估值超过10亿美元的科技创业公司)。

它还包括那些上市了的、被收购了的或私人融资超过10亿美元的创业公司，不仅仅局限于软件/科技行业，还有其他行业(生物技术、制药、医疗、能源、空间、硬件、金融等)。

只要它们在创造一些新的东西，就可以被认定位是一个创业公司。但它们不包括控股公司、投资公司、咨询公司、石油和天然气精炼厂等。

免责声明：数据可能不完全准确。可能是由于缺乏公开的数据，缺乏历史背景，幸存者偏差，以及我本人判断的错误，以及各种其他偏差和错误的数据来源。这项研究的重点是描绘趋势，而不是为了给出确切的数字。我是DCVC 的风险投资人，但是这项工作是在我自己的时间完成的，并且利用了我工作中的经验。它可能提到DCVC公司或成果，但绝不是为了推广它们，也没有接受我在那里的同事的指导。此外，请注意，这项研究不是因果关系研究。因此它只是对这些公司状况的回顾，而不是为了更高的成功率，给创始人或投资者应该做什么提出建议。

以下是我得到的50个图表：

昨天的“超级创始人”创造了今天的10亿美元公司

“连续创业者”一词已经被滥用，不再有什么意义，所以这里有一些具体的定义。

“超级创始人”：至少有过一次创业，在退出时公司估值超过5000万美元，或者其创办的公司创造了/正在创造1000万美元+年收入。

下面的一些图表，展示了“超级创始人”和创立一家10亿美元的公司之间的紧密联系。

我对联合创始人进行了专门的研究。所以，我将创始人CEO与其他联合创始人分开了，因为我认为他们有不同的特点。

1、一个创业公司有两个或三个联合创始人很常见

似乎一个创业公司有两到三个联合创始人是理想的情况。但重要的是，在所有估值10亿美元的创业公司中，有20%的公司只有一个创始人。

2、超过一半的创始人CEO年龄超过35岁

一个普遍的误解是，估值数10亿美元的创业公司，大都是由从大学辍学的年轻人创办的。名单上虽然有大学辍学者，但是这些创始人中的大部分，在开始创业的时候，年龄都在24到36岁之间。

3、CTO/CxO的年龄分布更广

CxO定义：我将CxO定义为在创业公司排名第二的人，权威性和重要性仅次于CEO。

最常见的，特别是在科技领域，是首席技术官（CTO）。在生物技术/制药领域，它是首席科学家（CSO）或首席医疗官（CMO）。在更传统的公司，是总裁或首席运营官（COO）。

如果你将这个图表与CEO的图表进行比较，它的年龄分布似乎更广。有两个高峰点。首先是28-32岁年龄段，主要是科技公司的CTO，其次是60-64岁年龄段，主要是制药/生物技术/医疗公司的首席科学官( CSO )或首席医疗官(CMO)。

4、SaaS/企业服务领域的创始人更年轻，健康/制药领域的创始人更年长，消费领域的创始人不仅仅是千禧一代

如上所述，年轻的创始人大多在企业SaaS领域，而年长的创始人大多在医疗保健/生物技术/制药或能源行业。消费领域的创始人在任何年龄段都有(这与只有千禧一代的误解相反)

5、50%的创始人有超过10年的工作经验

科技公司的创始人平均有约10年的工作经验，制药/医疗公司的创业人平均有28年的工作经验。

6、直接相关的行业经验无关紧要；对CxO来说更不无关紧要

与流行的观点相反，大多数创业者在他们“破坏颠覆”的行业中，没有任何直接相关的工作经验。CEO和CxO之间也有明显的区别，因为行业经验与CxO的相关性更低。

然而，在医疗保健和生物技术领域，情况并非如此，在这两个领域，近80%的创始人CEO都有直接相关的经验。

7、近60%都是连续创业者

作为一个 VC，我们看到的大多数创始人都是第一次创业者。然而，基于这些数据，估值数10亿美元的公司中，有很多是由连续创业者创办的。

8、连续创业者以前创办和领导过几个创业公司？

这个分布范围很广泛，许多人在创办估值数10亿美元的创业公司之前的2-3年都是创始人。一些人创办了多家创业公司，并领导他们20多年。对他们中的许多人来说，他们的第一家甚至第二家创业公司都失败了。

9、近70%的连续创业者曾经创建过一家成功的公司(让我们称他们为“超级创业者”)

“超级创始人”：至少有一次创业退出超过5000万美元的创始人，或者其公司创造/正在创造1000万美元+年收入的创始人。

在这些曾经是创业者的CEO和CxO中，70% 的人至少有过一次成功的创业经历。

10、一些创始人CEO不止一次成功退出

不仅仅是有一次成功提前退出，这些“超级创始人”中，有一些已经多次成功提前退。

11、创始人中最常见的学位是学士和MBA

尽管我们可以看到各种各样的教育背景，包括医学博士、博士等。但显然，教授、博士和医学博士都在医疗保健/制药行业。

12、一半的CxO都是研究生学历

排名第二的人的学位，博士和硕士比MBA多。

13、技术出身的CEO和非技术出身的CEO一样多

这一直是争论的焦点：技术出身的创始人与非技术出身的创始人到底哪个更厉害。

但作为CEO，他们取得了相同的成功，当然，CxO更偏向于技术出身。请注意，对于制药/生物技术公司来说，技术是指在生物/医学方面有足够的科研背景。

虽然有点违背直觉，但当CEO是非技术出身时，CxO也更有可能是非技术出身的。

14、大多数创始人都曾在第一梯队公司工作过

如果创始人以前曾在公司环境中工作过(他们中的许多人只为自己工作过！)大概率是在一家第一梯队公司。

15、在谷歌、甲骨文和IBM工作过的10亿美元创始人最多

黄色表示创始人CEO，紫色表示创始人CxO。Facebook和思科中产生了许多首CTO，麦肯锡和微软产生了许多CEO。

16、以前在其他创业公司(不是自己创立的)的工作经验并不重要

在创业公司工作是学习如何自己创业的好方法，其实是一种误解，数据显示并非如此。(注意，我将前四年作为“创业”阶段，也就是说，如果有人在2014年在Uber工作，那不算在其他创业公司工作)

17、毕业院校中，斯坦福大学、哈佛大学和麻省理工学院排在前列，但也有一些很少被人想到的大学排在前面

哈佛培养的CEO更多，麻省理工培养的CTO更多。然而，考虑到他们的排名，一些大学脱颖而出(括号中的数字显示了每所大学2018年的QS全球排名)。例如印度理工学院、滑铁卢大学、杨百翰大学和达特茅斯学院。黄色代表CEO，紫色代表CxO。

18、创始人中有很多Johns、Robs和Daves

不幸的是，没有很大的性别多样性。我真诚地希望，随着更多的女性进入风险投资领域，投资更多的女性创业者，我们将看到更多的女性进入名单。尽管我没有具体说明是不是移民，但很大一部分创始人是移民(基于他们的姓)。

这些名字只占所有创始人的20%。80%是其他重复较少的名字。

行业/领域

19、最常见的创业领域：云、数据、移动、市场

未来14年火爆的领域，不一定是过去14年火爆的领域。

20、软件正在吞噬世界，但不是全部

大部分都是软件公司(包括SaaS、Web等)，其次是消费品公司(如服装品牌)和商业产品公司(如3D打印机)以及医疗保健/制药公司。

21、最火的二级行业，是社交、电子商务、web、数据库、生物技术、自动化

22、生物技术公司上市速度很快，金融技术和软件公司私有化的时间很长

下图是2005年后成立的估值超10亿美元的私营创业公司的行业代表。只有很小一部分是生物技术公司，很大一部分是软件和金融技术公司。

23、癌症、拼车、贷款和无人驾驶汽车是流行词

下图显示了这些公司的描述中经常重复的关键词。

商业

24、2000年和2008年的崩盘确实产生了负面影响ーー2017年也是一个例外

自从互联网泡沫破灭后，每一年成立的数10亿美元公司的数量逐渐增加，并在2007年达到顶峰，但是2008年的经济危机减少了这个数字。

2013-2016年，这些公司的数量逐渐减少是很正常的，因为它们还没有时间成长为一家估值10亿美元的公司。有意思的是，2017年有超过数10亿美元估值的公司出现。

25、许多公司在工程上并不复杂，但技术密集型公司所占的比例非常高

它们在工程/科学创新和工作的水平各不相同，我们可以找到各种类型的公司，从纯粹的系统集成(增值主要在商业模式中)，到主要的价值是以前没有的新技术的公司。

基于每年成立的科技密集型公司的总数(不是很多)，数10亿美元估值的科技密集型公司的比例高得离谱。

26、B2B和B2C公司的数量相近，很少有公司两者兼顾

不要试图同时做 B2B 和 B2C。

27、如果你能筹集到资金，烧钱很多的公司也能良好运营

与认为这些公司资本密集度低的观点相反，与所有创业公司相比，需要大量投资来建立（扩大）解决方案（产品）的估值数10亿美元的公司占据了不小的比例。

28、2008-2009年是企业级市场的巅峰，2011-2012年是消费者市场的巅峰

总体而言，B2B和B2C公司的数量差不多，在企业级市场，成立于2008-2009年的数10亿美元估值的公司最多，在消费者市场，成立于2011-2012年的数10亿美元的公司最多。

29、超过50%的公司在成立之初就与多家“现任”公司展开竞争

与多个大公司竞争似乎是件好事。这是一个信号，表明市场很大，大公司已经充分教育了市场。然而，创业公司可以利用现有企业的低效率等缺点来赢得市场。最糟糕的情况，是模仿另一家创业公司的做法，特别是它们筹集了大量资金的地方。

30、技术和网络效应是最可靠的

请注意，一些创业公司有多种防御因素，因此仅靠技术并不一定足以创造防御能力。(广义地考虑“技术”范畴。例如，在制药公司，研发工作被视为技术)

31、产品很重要！大多数创业公司的核心产品与竞争对手相比，有很大的差异

尽管大多数公司都在与现有的公司竞争，但它们的产品与已经存在的产品有很大的差别。

32、在公司创立的时候，其所在的市场就已经很大了

它们的目标，是那些已经非常庞大、并具有大量需求的市场。在大多数情况下，它们没有创造需求，也没有等到市场成熟。

33、在超过65%的案例中，它们的目标，是从别人那里获得市场份额，而不是创造一个新的市场

通常是间接的，比如Airbnb 从酒店行业获得市场份额。

34、时间的秘密很难破解！它们可以是市场中第一名，或者最后一名

最难的问题仍然是关于进入市场时机的问题！时机选择，似乎是公司失败的主要原因之一，但不管你是第一个还是最后一个进入市场的公司，仍然会有机会获胜(相比之下，人们通常认为，先行者会被第二个进入者压垮，或者后来者会被现有的市场领导者消灭)

35、你需要成为一个“止痛药”，但“维生素片”也有效

超过60%的公司正在消除一个明确的痛点。大约30%的公司只是简单地把事情做得更好(也就是说，你可以在没有它们的情况下生活/工作，但是它们会显著改善你的生活/工作)。

36、省时，省钱，或者让事情变得更容易解决

迄今为止，表现最好的类别是就是生产力。我将生产力定义为一种产品或服务，其价值在于帮助公司或个人更快地实现目标，即节省时间。

然而，在大多数情况下，节省时间也就意味着间接节省资金，在企业的业务中，需要展示出明确的投资回报率( ROI )，节省时间会节省资金。第二类是直接省钱，与竞争对手相比，你的解决方案能够直接省钱。

37、加州是这些公司数量最多的地方，其次是纽约州和马萨诸塞州

但是像佛罗里达州、德克萨斯州、华盛顿州和犹他州也有估值数10亿美元的公司。

资金

38、几乎90%的公司都没有经历任何加速器计划。其余的，都在YCombinator排名第一

值得一提的是，大多数加速器项目都是在过去10年中启动的，直到最近，还仅限于软件/技术行业的创业公司。

39、超过90%都是风投基金支持的

其余的，要么缺乏启动资金(靠可持续收入运营)，最初几年没有筹集到任何风投资金，要么通过富有的创始人自筹资金。

40、科技行业的大部分募集了约2.5亿美元资金，制药/保健行业的募集了约4亿美元

有很多公司的估值达到了10亿美元，并一直保持在这个水平。

41、估值数10亿美元的公司，在2009年和2012年完成种子轮融资的最多

其次是2017年，这一年独角兽企业的数量出现了异常，主要是由于共享电动滑板车和共享单车公司的出现。

42、估值遵循幂律。超过50%在10亿至20亿美元之间

Uber、Workday、Airbnb、Square、Twitter，WhatsApp、WeWork、Stripe，Snap、Juul、Pinterest、Kite Pharma、Lyft、Juno Therapeutics、StemCentrx 是过去14年里创办的估值最高的公司。

43、第一梯队的风投会完成最佳的交易，获得最高回报

风险投资是一种指数型的游戏，因此著名的风险投资者梗容易看到、并完成最佳的交易，并获得最高的回报。如果第一轮投资者是著名投资者，对创业公司来说确实很重要。

44、之前是创始人，会成为最佳的天使投资者

David Sacks (PayPal、Yammer) 、Biz Stone (Twitter) 、Peter Thiel (PayPal) 、Alexis Ohanian (Reddit) 、Marc Benioff (Salesforce) 、Matt Ocko (Da Vinci) 、Kevin Hartz (Eventbrite) ，还有许多其他的曾经是创始人也是成功的天使投资者，他们投资了估值数10亿美元的公司。

请注意，其中一些人也是风险投资者(或者后来成为风险投资者) 。不过，下图只显示了他们个人投资的公司，不代表风投公司。

45、早期投资很困难

在过去的14年里，即使是最好的风投公司，在第一轮的投资中，也只是进入了不到10家市值10亿美元的公司。

以下的图表中，需要注意几个要点：

这些图表很容易出错，因为公开的个人资料并不总能反映真实情况，也不能反映风险投资者投资了哪一轮。

它只计算了风险投资者在种子轮或公司进行首轮融资中的投资。以下的许多风险投资者都投资了估值数10亿美元的公司，但这些投资都是在之后的阶段。

最重要的是，投资了估值数10亿美元的公司，并不一定意味着风险投资公司获得更高的水平资金回报率。一些风投公司，在很多的公司中可能只有很少的股权。

由于信息是不公开，以及很多风投公司只投资了不到3家创业公司，因此有很多成功的风投公司不在下表中。

估值达数10亿美元的公司也会倒闭。在195家公司中，14家( 7 % )最终破产或估值跌破10亿美元(他们被排除在下表之外)。

最终，主导投资的是风投公司的合伙人。下表呈现的是他们的投资情况。

46、投资后期的风投基金，会进入更多的估值数10亿美元以上的公司

考虑到所有的投资轮次(早期和后期)，拥有更多资金并能在后期投资的风投公司，投资了更多估值数10亿美元的公司。请注意，下面的数字来自于公开信息，可能有错误。

47、它们筹集资金速度很快，并且一直在快速筹集资金

大多数公司都在不到6个月的时间里完成了种子轮融资，在创立不到18个月的时间里就完成了首轮融资。

在许多情况下，它们还在第一轮融资后不到12个月的时间里完成了第二轮融资。

48、从第一轮融资开始，交易的规模就很庞大

200万美元的天使轮，500万美元的种子轮，以及1500万美元的A轮。这比你通常看到的要大，特别是考虑到这是在过去的14年里。之所以能够迅速筹集到大量资金，是因为“超级创始人”及其核心支持者在第一轮融资中的融资实力。由此可见，市场认可创始团队的能力。

49、科技行业的独角兽成为独角兽的速度非常快，有些公司仅用了两年时间

还有些公司在不到一年的时间里，就成了独角兽，有些公司花了十多年时间才达到10亿美元的估值。

50、种子轮融资额从50万美元增长到数百万美元

过去几年，第一轮投资的规模有了明显的增长。下图将规模对数化了。你可能会看到很多公司都完成了1000万美元以上的种子轮融资，这在大多数创业公司中是非常罕见的，但是由于这些数10亿美元公司的创始人中有许多是“超级创始人”，他们能够筹集到这么多的资金。

总结

虽然这项研究和上面的图表有很多要点，但对我来说，比较重要的点如下：

1、昨天的“超级创始人”创造了今天的10亿美元公司。

2、对于创业者来说，整体工作经验很重要，直接相关的行业经验则不那么重要。

3、这些公司大多建立在已经很大的市场中，而且大多数公司并没有创造新的需求。

4、竞争是好的，这些创业公司中的绝大多数在成立时都与多个大公司竞争。

5、产品的差异化很重要，这些公司的核心产品/服务与其他公司相比，有很大的差异。