2021年互联网传媒行业投资策略：深挖变现，寻找新入口

机构：申万宏源

移动互联网流量红利接近尾声，深挖用户价值以及寻找新的入口是新的增长驱动。当前国内流量回落至日均6小时的常态水平，短视频用户数和时长增长亦放缓。互联网公司坚固流量护城河的同时，需要通过深挖用户价值以及寻找更低成本的获客渠道。1）流量获取方面，社交/视频/社区/游戏类应用具有高粘性，新的入口还包括：线下高频场景如电梯，内容和红人。2）货币化上，广告、直播和游戏模式成熟但有放缓迹象，订阅制空间大但需较长时间培养用户习惯，而电商、教育、IP运营等更长赛道、空间更大。

社交：基于小程序的私域电商崛起，不仅将提升腾讯控股的社交流量在支付+广告+游戏分发外的货币化能力，也给第三方服务商如微盟集团提供了成长机会。

视频：格局和盈利模式剧变。长/中/短三类视频占据用户时长最多，成为较基础和刚性的需求，格局上三类视频的跨界竞争将是重点，盈利模式上深耕高粘性群体获取高ROI的芒果超媒、快手、哔哩哔哩形成了较优的商业模式。其中长视频重点关注视频行业订阅费涨价、内容电商探索下，芒果超媒货币化能力进一步提升。

游戏：新渠道新品类崛起。增速短期回落但国内细分人群付费提升+出海仍将拉动中期增长；应用商店受冲击，新渠道崛起，内容溢价力提升。推荐腾讯控股（年轻化+海外）、心动公司（年轻化社区）、网易（海外）、吉比特（年轻化品类）、友谊时光（女性向品类）。关注完美世界、三七互娱、巨人网络明年新品验证新增长点。

IP运营：泡泡玛特、阅文集团，光线传媒

新入口新场景：楼宇媒体极具性价比的场景，推荐分众传媒；红人即媒介，推荐网红经济服务商天下秀

风险提示：行业监管政策边际变化风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险