浅析·新三板云计算行业

2018年云计算一级市场平均融资金额上升、融资偏好后移，资金向优质企业集中。IT桔子数据显示，2018年国内云一级市场共有245起融资事件，同比下降25.53%，融资总金额为430.59亿元人民币，同比增长45.60%。同时从投资轮次来看，54.92%投资项目处前期，前中期占比高达82.79%，符合一级市场投资的特点。但前期轮次占比为近四年新低，中期轮次占比不断攀升，以A股产业资本为主体的战略投资轮次增长到39次，偏好持续后移。

新三板云计算企业业绩增长放缓，呈现“马太效应”。2018年板块营收为464.71亿元，增速为4.62%，增长持续放缓。但企业营收中位数及平均值持续增长。板块净利润达到27.26亿元，增长率2.61%，且呈现“金字塔”结构，61.02%的企业面临亏损，但行业总体利润仍然增长，业绩“马太效应”加剧。

与A股相比，新三板云计算企业体量更小，但成长性更优。营收和净利润增长速度均明显优于主板企业。

新三板云计算企业营收与净利润增长放缓，资金向头部企业集中

营收方面，近6年来，新三板云计算市场营业收入不断上涨。从2013年营收只有16.16亿元上升至2018年的464.71亿元，上升近29倍，其中，增长率最快的当属2015年，新三板云计算企业营收增长258.91%。随着云计算企业挂牌热度的下降及市场竞争的逐步提升，2018年新三板云计算企业营收增速仅为4.62%，增长乏力。2014-2018年453家新三板云计算企业营收中位数逐年上升，营收平均数持续增长，新三板云计算企业营收体量逐步增长。

其中，121家企业营收规模超 1 亿元，同比增长企业占全体新三云计算企业的63.81%，30家企业营业收入同比增长 100%以上。结合新三板云计算企业数量的减少分析，目前新三板云计算领域企业平均营收体量放大，优质企业进一步得到凸显。

利润方面，新三板云计算企业近6年的净利润逐年增长，2018年，新三板云计算企业合计总净利润达到27.26亿元。但近年来，市场净利润增长率及净利润中位数大幅下滑，2018年市场净利润增长率仅2.61%，远小于2015年的153.51%。与此同时，随着新三板云计算企业挂牌数量的不断下滑，企业的净利润表现参差不齐，市场净利润中位数2014-2016年呈现上升趋势，2017年下滑至0.03亿元，2018年下滑至0.02亿元，净利润平均数呈现下滑趋势，2018年平均净利润0.06亿元，与去年持平。上述情况说明我国新三板市场历经大爆发后企业质量参差不齐，盈利能力参差不齐，同时云计算企业大多处于投入期，盈利能力有所下降。

新三板云计算净利润总体呈现“金字塔”结构。利润1000万以下小型企业占比74.83%，小型初创型企业仍然是新三按云计算领域的主力。61.02%的企业面临亏损，但行业总体利润仍然增长，说明头部企业竞争力在增强，“马太效应”加剧。

新三板云企业业绩增速优于A股同行

选取A股46家云计算相关企业作为对标标的池，可以看出新三板云计算企业体量更小，成长性更优。营收方面，A股云计算企业营业总收入近5年来稳步上升，2018年营收增速有所提升，为3.429%，略低于新三板。净利润方面，2018年A股云计算企业净利润为110.68亿元，增长率为-18.33%，明显弱于新三板。另一方面，新三板云计算企业体量显著小于A股，无论从营收还是净利润为指标来看，A股市场的规模、体量均远高于新三板市场，营收的平均数与中位数逐年上升，净利润的平均数与中位数在历经前四年的增长后，2017年和2018年持续下降。

新三板明星企业

讯众股份（832646）

根据其2018年年报，讯众股份全年营收为8.55亿元，同期增长58.39%；全年归母净利润为0.51亿元，同期增长22.87%。讯众股份成立于2008年，是国内领先的企业云通信服务供应商，致力于在国有体制的三大运营商与各行各业的企业之间，充当桥梁与服务的角色，为企业提供从底层通讯服务能力、成型的标准通讯产品，到全方位的企业通讯解决方案。其产品和服务涉及企业短信、上网流量、语音通话，智能呼叫中心、坐席外包，以及视频会议云+端一体化解决方案等一系列企业通讯应用。

华信股份（832715）

根据其2018年年报，华信股份全年营收为23.10亿元，同期增长13.19%；全年归母净利润为2.07亿元，同期增长6.87%。华信股份是一家面向全球客户提供领先的应用软件产品、信息服务及行业解决方案的IT企业。公司面向中国、日本、欧美等市场提供政府及公共、金融、产业、通信、医疗等行业领域的软件产品定制开发、行业解决方案及技术支持服务，同时基于按照国际最高标准ANSI/TIA-942-2005/ Tier4自建的数据中心，向客户提供 IT 技术服务。公司取得了世界经济论坛的“全球成长型企业”会员、“IAOP全球外包百强企业”、“最具竞争力的中国软件企业”、“中国服务外包领军企业”、“中国软件和信息服务业突出贡献奖”、“中国软件自主创新管理奖”、“国家创新型企业”等诸多荣誉。

赛特斯（832800）

根据其2018年年报，赛特斯全年营收为6.62亿元，同期增长29.30%；全年归母净利润为1.79亿元，同期增长15.98%。赛特斯成立于2007年，是中国领先的软件定义通信解决方案供应商，公司提出的柔性网络理念被广泛应用于通信领域，公司长期专注于网络通信核心技术及产品的研发与销售，主营业务是为政府机构、电信运营商、广电系统、电网电力、教育、医疗、企业及家庭个人用户提供覆盖云、网、端的信息通信整体解决方案。