一夜归零，XIV 秒杀 比特币……

【编者按】

这是一篇快评，为了悼念XIV君，2017年涨幅+188%；在昨天的美股波动中已经清盘归零（2月2日收盘115.55；2月5日盘后交易收于15.04，实际清算净值4.22，跌幅-96%）。

本来想等到周末再点评这几天的全球市场波动的，事实上如果跟踪本号过去几周的文章，对于这次调整不仅不意外应该也有对策。

写得比较仓促，如果有硬伤或错误，还请读者指正，谢谢！

另，近期本公号（菜根坛笔记，CaigenNotes）正式入驻华尔街见闻的专栏（建议下载见闻APP，“关注—全部—基金经理”查看；PC网址：https://wallstreetcn.com/columns/29）。

======= 以下是正文和配图 =======

刚才想了一下，XIV这次率先阵亡，应该主要是死于杠杆及反向产品的波动率拖累（Volatility Drag）。

简而言之，为了保持每日与VIX反向1倍的波动，它具有内在的再平衡机制；比如VIX先从15跌至12（跌幅-20%），XIV的净值就会从初始的100升至120（不考虑跟踪误差）。

关键在这里，XIV这时候会自动调整杠杆，将VIX的空头加至匹配120的本金。

如果后期VIX又从12涨回15（涨幅+25%），XIV就将从120跌至90（-25%）。此处同样不考虑跟踪误差，事实上作为ETN，而非ETF，只要对手方CS不违约，就不存在跟踪误差。

有上述例子可以看出，VIX经历15-12-15的轮回，但XIV的净值就已经较初始净值100亏去10%，剩下90%。

在美国当地时间2018.02.05的交易过程中，VIX期现货升幅都一度超过100%；类似上述的Vol Drag机制将会更为极端。在VIX回落过程中XIV为了保持反向1倍杠杆，很可能会采取“浮盈加仓”的策略。随后，当VIX再度向上，甚至幅度达到或超过100%时，理论上XIV的净值就将归零。

这里有篇2017.03.09的内行文章（https://wallstreetcn.com/articles/294283）提到，发行方在当天XIV跌80%以上的情况下可以强行清盘。

盘后交易跌去-85%，收于15.04美元。我今天白天还与人争辩是报价错误，现在看来不仅是真实的，甚至还是高估的……