孙霄汉 复旦-杜伦大学工商管理博士,上海竑观资产管理有限公司管理合伙人。曾任职于上海写瑞投资有限公司投资总监,国内上市公司副总经理、戴尔(中国)有限公司高级运营总监,主导的项目获得“迈克尔•戴尔”总裁奖。
作者 | 孙霄汉
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资本寒冬,二级市场的PE估值不断下调,一级股权投资的市场,创业企业的估值也逐步地向合理的水平修正,同时一级市场存在非常严重二元分化,一百亿估值的“独角兽”巨婴不少,但是更多初创公司融资非常困难,二级市场“宁买贵不买错”的属性已传导入一级市场。
过去两年中间,中国整个新经济领域,有特别多融资风口不断涌现断。包括O2O,共享经济,视频直播,靠大量补贴获取流量的业务模式等等。但这些风口在今年受到了很大影响。此外,金融科技,区块链等技术发展模式,也因为互联网金融,尤其是P2P等领域,受到监管的影响,也受到很大的影响。
为什么会出现这样的现象?原因有二个:
第一, 纯商业模式的创新,有个非常致命的“缺陷”:就是需要持续不断的烧钱,才可以保持稳固的市场地位,因为它的可复制性太强,进入的门槛太低。这就导致大量的资金涌入进来,下注豪赌。
第二, Gartner的技术成熟度曲线,又叫技术炒作周期曲线,是指新技术、新概念在媒体上曝光度随时间的变化曲线,当某项技术处于媒体过高期望的峰值时,创业企业的设立也到了峰值,有大量的资金进入来扶持该类技术型企业,创业企业的估值也达到了某个高位。
Gartner依其专业分析预测与推论各种新科技的成熟演变速度及要达到成熟所需的时间,分成5个阶段:
2017新兴技术成熟度曲线(来源:Gartner2017年7月)
通过烧钱去创造纯新的商业模式和在技术成熟度曲线处于媒体过高期望的峰值时,做投资的决策,都是非常危险的。这是一个投资逻辑中的“大是大非”问题,并不像肖冰同学简单地总结为“好人好事”就可以成为一个判断项目的标准,朱啸虎同学简单地祭出个“60后鄙视链”就可以搞出个“神”逻辑,后面还需要加个“经病”。投资绝对不是资本运作,不是无休止的资源浪费,它是科学技术与金融技术的结合,是一种创造力。
搭建一个完整的投资逻辑框架需要一定的时间周期,它必须是经历过:输入,分析,输出,纠正等一系列完整的过程,这个时间周期对于一个私募股权投资基金来说,是个相当慢长的周期。竑观投资选择投资的时间窗口是:技术溢出。为什么选择这个投资窗口期?主要的关键因素有几点:
竑观投资已经投的几个大数据项目:企查查,聚信立,倍业科技等,基本是安排技术溢出的投资主线来决策的,他们都有非常强大的自我造血功能,市场适应性也非常高。
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