discount factor:就是用来把一个FV给折现的factor,d(t), 代表年份
d(0.5), 把一个0.5年以后的FV折现的factor 一般题目会给出几个bond的coupon,maturity,price,求discount factor 1. 画出bond的CF 2. 根据CF以此算出d(t)
“law of one price”,就是把一个bond的CF都按照discount factor给折现了,这样所有的bond都可以在一个同等的条件比较价值了。
把treasury coupon bond拆分成zero-coupon bond来发行称之为STRIPS(Separate trading of registered interest and principle securities),bond被拆解成了两部分: 1. principle:P-STRIPS 2. coupon:C-STRIPS
STRIPS的优点:
STRIPS的缺点:
可以根据市场上bond的law of one price进行套利

Accrued Interest 就是在交割日那天部分的coupon
US government bonds:actual/actual US corporate bonds:30/360 US government agency:actual/360
m: 每年支付coupon的次数 支付次数越多,FV越大
IR Swap可以看做是bonds, IR Swap rate=coupon IR Swap notional amount=par value 所以使用bond的计算方法就可以算出discount factor
spot rate就是zero-coupon的收益率 z(t)= t年周期zero-coupon bond的年化收益率
一般是给出STRIPS来计算spot rate 根据SPTRIPS的PV,FV,N来算出每期(半年)收益率 然后spot rate = 每期收益率*2
根据两个不同周期的spot rate,来计算两个周期之前的forward rate 
6个月的forward rate: f(0.5)=从0.5到1年的forward rate f(1)=从1到1.5年的forward rate
par rate = 假设bond当前价格如果是par的收益率(可以理解为coupon rate)
par rate等式: Par rate = Swap rate,可以使用swap rate curve作为par rate curve
Forward rate > Spot rate > Par rate
3年的spot rate 近似于 3年内所有forward rate的平均值
假设一条upward-sloping spot rate curve,par rate很接近,但是小于spot rate。这个关系发生在spot rate curve is not flat
对bond price的影响:
当coupon rate高于对应forward rate的时候,债券价格会随着期限增加而上涨 当coupon rate小于对应forward rate的时候,债券价格会随着期限增加而下跌
对bond return的影响:
当短期利率高于forward rate,投资短期的收益高 当短期利率低于forward rate,投资长期的收益高
steepening:短期和长期的利率差更大了,更陡峭 当investor期望steepen时,他期望长期利率会涨,长期债券价格会跌,所以要卖出长期债券,买入短期债券 flattening:短期和长期的利率差更小了,更平缓, 当investor期望flatten shift,操作和steepen相反
Gross realized return=
Net realized return= gross realized return -
:PV :FV : 当期收到的coupon : 当期借钱的市场利率
reinvest就是把获得的coupon再投资,然后根据CF计算得出realized return
Spread:bond的市场价格和计算价格之间的difference反映在利率上就是spread, 本质就是bond收益率的偏差值
f(t): t年的forward rate s: spread
YTM 就是根据CF计算这个bond自己的年化收益率
Annuity:是每年支付一个固定的payment,可以理解成只支付coupon的债券 所以根据PMT,N,YTM,就可以计算出PV了
Perpetuity:是一个永远支付coupon的债券 PV = Coupon/yield
基本考题: 1. 使用spot rate来计算bond的PV 2. 根据bond的PV反算YTM
coupon effect:如果两个bond其他条件相同,coupon小的bond对interest rate更敏感
三者关系:
if coupon rate>YTM, bond will sell more than par, premium if coupon rate<YTM, bond will sell less than par, discount if coupon rate=YTM, bond will sell for par value
total price appreciation(增值) = (t时刻bond的价格)-(t-1时刻bond的价格)
Carry-roll-down:当利率期限结构从原始的变成期望的时,价格的改变
rate change:当利率期限结构从期望的变成原始的时,价格的改变
spread change:当bond的spread(bond价值和市场价格的差距反应在收益率上)发生改变时,价格的改变
carry roll down的假设: 利率不变
realized forwards scenario:
假设forward rate = 未来的spot rate,那么收益就依赖于期限结构 1年spot是5%,2年spot是7%, 在realized forward scenario下,forward rate必须是9%(implied rate) 如果realized大于implied,那么滚动投资短期将产生更高收益 如果realized小于implied,那么直接投资长期将产生更高收益 所以投资策略依赖于投资者期望的rate和implied rate的差异 这个情景假设forward rate没有risk premium
unchanged term structure scenario:
假设期限结构不改变,那么gross realized return就依赖于coupon和forward之间的关系 这个情景隐含forward rate包含risk premuim
unchanged yield scenario:
假设bond收益率不改变,那么coupon可以用来按照YTM再投资