《指数基金投资指南》第8章 长期投资的心理建设

第8章 长期投资的心理建设

• 定投指数基金的策略非常简单，出现的时间也并不短，几十年前格雷厄姆就提出了类似的策略，但为什么如此简单又有效的策略，并没有风靡全世界呢？
• 原因很简单，心理因素。格雷厄姆的策略虽然简单，但是对人的心理素质要求较高。很多时候需要我们摒弃内心的心理干扰，像一个机器人一样去一丝不苟地执行计划，面对恐慌和贪婪也岿然不动

下金蛋的鹅

• 能够产生现金流的才是资产，拥有了资产，它就是我们的“鹅”，可以源源不断地给我们产生现金流。像股票、债券、基金、房地产、自有公司等，这些都是各种各样的“鹅”。只要这只“鹅”可以产生不错的现金流，它就是在下“金蛋”

寻找自己的鹅

• “鹅”有很多种，低估值 高分红指数基金是鹅，有利息的银行理财也是鹅，可以往外出租的房子也是鹅

看好自己的鹅，不要轻易放手

• 巴菲特是卖出“鹅”三种情况

1. 基本面恶化：鹅下不出金蛋了
2. 过于昂贵：有人愿意出大价钱买我们手里的鹅，价钱远比鹅能产生的金蛋多得多
3. 有更好的品种：手里的鹅卖出，可以买到另一只能下更多金蛋的鹅

复利效应：拥有更多的鹅

寻找物美价廉的“瘦鹅”

• 中古台湾经营之神王永庆的“瘦鹅理论”

“二战”的时候王永庆在乡下养鹅，收购了一大批瘦鹅，也没有什么好的饲料可以喂就弄了一些米糠烂菜叶喂鹅。结果出乎意料，那些骨瘦如柴的鹅，吃了很糟糕的饮料，居然长得也很不错 王永庆悟出其中道理：在经济极不景气的环境中艰难生存下来的企业，一旦市场好转，事业就会迅速腾飞

• 不过，这样做的前提有两个，一是瘦鹅要足够便宜，二是瘦鹅不能真的饿死了，要能撑到恢复健康的那一天
• 低估值的指数基金就是一只非常理想的“瘦鹅”。一方面低估值意味着买的比较便宜；另一方面指数基金作为一个“长生不老”的品种，它投资的是一篮子股票，不会倒闭，总能撑到恢复健康的那一天

投资指数基金，复利从哪里来

1. 低买高卖
2. 公司盈利的再投入
3. 分红再投入

• 这三种投资指数基金过程中的复利，除了第一种复利需要通过买卖来实现，后两种都是可以在持有指数基金的过程中实现复利的
• 盈利收益率与分红比例的乘积就是股息率，所以美股中有很多指数基金，盈利收益率虽然只有5%-6%，但股息率却达到3%-4%，与国内的指数基金差不多，其原因就在于分红比例较高

买入低估值 的品种，为啥还会下跌呢

短期的涨跌与估值关系不大，更多的是供求关系

举个例子，前几年日本地震后发生了核泄漏。民间疯传食盐也受到了核污染，很多不明真相的群众都跑去抢购食盐，很多地方的食盐价格从原来的几毛一袋，疯涨到了十几块一袋

• 短期波动的最主要因素是市场的供求关系：投资者对股票的需求和市场上股票的供应

价格围绕价值上下波动

• 长期看股票背后的内在价值是会不断上涨的，而且价格会围绕价值上下波动。那我们就可以在价格低于价值的时候开始投资，等待价格赶超价值。这样可以赚到“价值上涨的收益”和“价格追上价值的收益”
• 高手可以判断出价格与价值的关系，在价格低于价值的时候投资，耐心等待价格回归价值
• 大师不仅可以判断出价格与价值的关系，甚至还能反向利用大众的情绪，在“恐慌的时候贪婪，在贪婪的时候恐慌”。巴菲特很多经典案例都发生在股灾大众最恐慌的时候

买指数就是买国运：从日本股市看指数投资

• 日本指数给我们两个启示

1. 投资指数基金的时候，要在低估时投资，如果在高估的时候买入，收益不会好
2. 即使在低估买入，国家经济发展的好坏，也会极大地影响最后的收益

• 买指数就是买国运，相信中国经济会持续发展走好，这就是我们投资指数基金的最大信心来源

看到上涨，定投下不去手怎么办

• 我们在定投的过程中，有时候定投的品种出现了上涨。虽然它还是处于低估区域，但是总觉得“下不去手”，该怎么办？

低估是一个区域，不是一个点

把计划落在纸面上

• 定投是一个很简单有效的投资策略，但是能长期坚持下来的人寥寥无几。原因是指数基金的价格大幅波动。一旦下跌，会因为害怕担心受到损失而不敢买；一旦上涨，会渴望落袋为安，想要卖掉而拿不住
• 这种厌恶损失的心理是每个人的本能，要克服这一点，一个比较好的做法就是把我们的定投计划落在纸面上

定投就像还房贷

• 定投指数基金和还月供买房子的模型差不多，都是聚沙成塔。区别在于房子这种资产有使用价值，先把资产给你用，后面慢慢还；另一个是慢慢定投，逐渐积累起资产

定投的“双核制”

• 定投指数基金其实一直都是一个“双核”制：靠工资、租金等收入提供稳定的现金流，靠指数基金来放大收益
• 手里没什么资产的时候，重心还是放在工作上。依靠这样的双核制，实现财务自由，就只是时间问题了

有恒产者有恒心

巴菲特卖出三条件

1. 基本面恶化：对指数基金来说，基本面跟一个国家的宏观经济密切相关。如果相信一个国家经济能长期崛起，那对应的指数基金的基本面也会随之向上
2. 过于昂贵：当指数基金估值过高的时候，它就变得“昂贵”了。例如2007年，当时国内的指数基金，市盈率估值基本都是40+了。到了过于昂贵的时候可以卖出，换成其他的资产大类（例如合适的房地产、债券基金、理财等品种）
3. 有更好的品种

• 无论哪个卖出条件，都不是频繁出现的，在卖出之前都需要我们耐心地持有。大多数时间里，我们要做的，就是坚定地持有股票资产，享受它的复利增长

用买资产的角度投资指数基金

• 指数基金短期里会有波动，但长期是不断上涨的，而且从各个国家的历史看，指数基金可以抗通货膨胀、能抵御货币超发导致的居民购买力下降。指数基金作为一个资产大类是非常不错的选择

“迷你”公司

• 有恒产者有恒心，无恒产者无恒心。持有资产，这是我们实现财务自由的必经之路；而拥有“长期持有资产”的信念，是走上财务自由的第一步

投资者笔记

1. 低估值的指数基金就是一只非常理想的“瘦鹅”。一方面低估值意味着买的比较便宜；另一方面指数基金作为一个“长生不老”的品种，它投资的是一篮子股票，不会倒闭，总能撑到恢复健康的那一天
2. 指数基金，它背后代表的是几十上百家公司，这么多的公司，它们的经营会在短期里就有较大幅度变化吗？并不会，这些公司长期会有变化，但短期变化并不大
3. 认真工作，用双手创造 价值，把自己打造成“获取稳定提升的现金流”的资产，这是我们的防御武器；再将现金流定投到低估值的指数基金上，依靠低估值的指数基金来放大收益，这是我们的进入武器。这个“双核”制定投体系，是最适合大多数人投资思路

纪录片

• 《上海股市中狂热的人们》