电子行业2022年度策略报告

文章大纲

• 电动化、智能化催生增量需求
• 传感器：智能汽车之眼，感知层核心硬件
• 连接器：小部件、大空间，国产供应商破局
• 画质重塑时代，MiniLED多点开花
• 上游原材料价格展望
• 汽车电动化、智能化带来PCB用量大幅提升
• 云计算流量风云正起，服务器PCB量价齐升

智能汽车

电动化、智能化催生

增量需求

汽车电动化：即汽车以电能作为能源供给，电机作为动力引擎，具有节能、零排放等特点。目前常见的有BEV（电池动力），HEV（油电混动）、MHEV（轻混）、PHEV（插电混）和REEV（增程式）等。

汽车智能化：2020年2月国家发改委发布《智能汽车创新发展战略》，其对智能汽车的定义为“通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，并逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。智能汽车通常又称为智能网联汽车、自动驾驶汽车等。”

• 电动化、智能化使得汽车对高压连接、智能传感、车身控制芯片、功率器件等都提出了增量需求。

• 自动驾驶与ADAS分为感知层、决策层、执行层三层技术架构。

感知层的作用为收集及预处理周围环境的信息，决策层对收集的数据整合、分析与判断，执行层根据判断结果做出实时反应。

三层技术架构分别对应:

（1）在哪里？即感知和定位；

（2）去哪儿？即决策和规划；

（3）怎么去？即控制和执行。

• 感知层以视觉/毫米波雷达/激光雷达等传感器为主；
• 决策层的载体是MCU；
• 而执行层借助功率器件实现电能转换与电路控制。

智能汽车

传感器：智能汽车之眼，

感知层核心硬件

传感器是智能

驾驶之眼

感知层是“智能驾驶之眼”：

• 感知层包括视觉、毫米波雷达、激光雷达等多种传感器遍布车身，以保证驾驶安全。
• 自动驾驶级别越高，所需传感器数量越多。特斯拉Model3传感器阵列包含8颗摄像头，12颗超声波传感器。3颗摄像头负责前方视野，主摄像头探测距离高达250米。

• 智能驾驶相关的环境监测传感器主要包括摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达。

根据Yole的预测，单车的L4级别的智能驾驶传感器价值将较L2的405美元成长8倍，至3,430美元。其中：

• 车载摄像头：单车价值量从L2的200美元增加为L4的580美元，个数将从L2的4颗成长为L4级别的14颗，包含前视、环视等功能；
• 激光雷达：单车价值量从L2的0美元增加为L4的1700美元。个数将从L2的0颗成长为L4级别的5颗。
• 毫米波雷达：单车的价值量从L2的87美元增加为L4的490美元，个数将从L2的1颗成长为L4级别的8颗。

车载摄像头市场

空间广阔

随着ADAS和自动驾驶的逐步深入，预计未来车载摄像头市场规模仍保持高速增长，根据ICVTank预测，全球车载摄像头市场规模将有望从2015年的62亿美元增长至2025年的至273亿美元，10年CAGR达16.0%。

国内市场预计在2022年突破百亿元，2025年达到237亿元，年复合增速32.7%，高于全球增速。

• 特斯拉Model3有8个环绕车身并能够覆盖360°的摄像头，包括3个前视摄像头（1颗长焦、1颗广角、1颗中距）、2个侧方前视摄像头、2个侧方后视摄像头和1个后视摄像头；
• Mobileye的自动驾驶系统MobileyeDrive则配置13个摄像头，能够提供完全端到端自动驾驶功能。新势力厂商在单车摄像头数量上显得更为激进，蔚来ET7共搭载11颗车载摄像头，小鹏P7则搭载多达14颗车载摄像头。

毫米波雷达需求

迅速提升

车载毫米波雷达中心频率由24GHz提升到了77GHz。由于77GHz相比24GHz具有体积小、容易实现单芯片集成、性能好(更高速度分辨率、提高信噪比、更高输出功率)以及更少研发成本和雷达系统物料成本的优点。

以ACC场景为例，77GHz毫米波雷达的体积为24GHz毫米波雷达的1/3，探测器精度为24GHz毫米波雷达的3~5倍。所以，77GHz毫米波雷达将成为行业未来发展重要方向。

目前的主流自动驾驶车型中，通常L2级别配备3个24GHz和1个77/79GHz毫米波雷达，L3/L4级别车一般配备4-6个24GHz和2-4个77/79GHz毫米波雷达。

完全实现ADAS各项功能一般需要“1长+4中短”5个毫米波雷达。奥迪A8搭载5个毫米波雷达(1LRR+4MRR)，奔驰S级搭载6个毫米波雷达(1LRR+6SRR)。

激光雷达前景广阔，国产厂商

有望进入主流市场

市场格局：市场仍属早期阶段，乘自动驾驶发展东风，未来前景广阔。

• Velodyne为激光雷达市场龙头以及机械式激光雷达始祖，技术领先，具有专利壁垒，推出混合固态及纯固态激光雷达通过现代摩比斯等T1进入汽车前装市场。
• Luminar目前至少3款量产车型落地，包括沃尔沃、戴姆勒、丰田等客户，并与Mobileye达成合作。
• 国内激光雷达厂商有望实现弯道超车进入主流市场。MEMS做到车规级的有镭神智能和禾赛科技；OPA有镭神智能和速腾聚创在开发；镭神还在研发Flash；小鹏汽车已使用国内激光雷达产品。

投资建议：深度受益

智能化趋势

投资建议：

• 汽车智能化离不开感知层的信息收集，传感器是感知层核心硬件，在车身搭载数量大量增加。感知层部件包括摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达。
• 根据智能驾驶等级的提升，单车传感器价值量提升空间较大，L4级别的智能驾驶传感器单车价值3,430美元，较L2的405美元成长8倍，搭载数量也成长约5~6倍。
• 其中：车载摄像头单车价值量从L2的200美元增加为L4的580美元；激光雷达单车价值量从L2的0美元增加为L4的1700美元；毫米波雷达单车的价值量从L2的87美元增加为L4的490美元。
• 从供应链及行业成熟度来看，车载摄像头在车身搭载数量最多，渗透率领先，行业成熟度最高，且国内供应链切入时间较早，从镜片到镜头、模组均有厂商占据一定市场份额。
• 全球车载摄像头市场规模有望从2019年的112亿美元增长至2025年的至273亿美元，年复合增速16%，而国内市场这一规模有望从2019年的47亿元增长至2025年237亿元，复合增速31%，高于全球增速，主要是国内新能源汽车的步伐走在全球前列。
• 毫米波雷达、激光雷达领域，国内厂商尚处于早期阶段，但正以破竹之势加入竞争行列，发展势头良好，未来有望分得一杯羹。

相关标的：

• 智能化趋势下，供应链厂商受益传感器搭载数量增加，建议关注国内相关企业，包括韦尔股份（车载CMOS国内龙头）、舜宇光学科技（车载镜头&模组全球龙头）、联创电子（车载镜头&模组）、永新光学（车载镜片&激光雷达元件）、蓝特光学（车载玻璃非球面透镜）、宇瞳光学（车载镜头）等。

智能汽车

连接器：小部件、大空间，

国产供应商破局

汽车连接器是最

大细分领域

根据Bishop&Associates，2020年全球连接器市场销售规模627.3亿美金，2010~2020年CAGR为2.7%，预计2023年将超过900亿美元。

2019年，汽车领域超越通信成为最大的细分市场，占比23.7%。

分领域来看，新能源汽车放量为汽车连接器增长提供持续动能。根据Bishop&Associates预测，2025年全球汽车连接器市场规模将达到194.5亿美元（141.5亿美元，2020年）。

高压连接器：应运而生的

连接器解决方案

新能源汽车使用大容量锂电池，其工作电压的范围从传统汽车的12V蹿升至400~600V，且电驱单元、电气设备数量大量增加，对连接器的可靠性、体积和电气性能提出了更高要求。

高压连接器主要使用在新能源车整车高压电流回路（包括充电系统和整车系统），同导电线缆同时作用，将能量通过不同的电气回路，输送到整车系统中各高压部件，如电池包、电机/电机控制器、PDU、充电系统、DCDC转换器、空调压缩机、PTC加热器等车身单元。

新能源车高压连接器单车价值量达1,000~3,000元。

受制于当前技术水平，纯电动汽车连续行驶里程有限，换电模式弥补了这一缺陷。当前主流纯电车型电池容量以70kWh居多，单次充电续航里程约500公里，但充电时间较长，直流快充也在30min以上（充至80%）。而蔚来换电站更换电池仅需5分钟。

• 在新能源汽车换电模式的应用上，换电连接器是电池包唯一的电接口，需要同时提供高压、低压、通信及接地的混装连接；
• 在快速换电过程中，电池与整车配合存在误差，换电连接器需要具备浮动补偿能力；
• 此外，因为更换电池频率较高，换电连接器还需要满足高寿命、低维护成本的要求。换电连接器单套价值量较高，千元左右，以蔚来为例，需要汽车内1套连接器，换电站10套+以实现功能。

换电得到政策大力支持，车企和换电运营商推出换电站建设计划，2025年预计国内换电站规模超1.5万座（截至2021年9月，全国890座）。

射频&高速连接器：深度受益

ADAS和汽车智能化

汽车智能化趋势下，ADAS（智能驾驶辅助系统）的渗透率快速提升，车载传感器用量增加，数据传输要求（高速高频大数据量）相应提高，车载射频连接器使用量也随之增长，并催生了高速高频连接器需求。

车载射频连接器以FAKRA标准为主，源自罗森博格，经过二十余年的发展，FAKRA已成为汽车行业通用的标准射频连接器，被业界广泛应用。罗森博格作为领导者深度挖掘市场需求，对FAKRA连接器升级迭代，目前主流包括FAKRA、miniFAKRA组。

而高清屏、激光雷达等需要高速连接器进行信号传输，目前HSD主要应用于高清屏显，而激光雷达则需要以太网连接器。射频&高速连接器单车价值量约1,000~2,000元。

FAKRA==摄像头/传感器/GPS/无线电设备；miniFAKRA==800万~1,000万像素摄像头；HSD==高清屏。

国内新能源汽车连接器

赛道高成长性

受新能源汽车高速发展红利驱动，2021年国内新能源汽车连接器新增市场约69亿元，乐观测算，2022年达到140亿元，同比增长102.9%，2025年达到350亿元。加上传统燃油车连接器需求，2022年合计市场规模达340亿元，2025年500亿元。2021~2025年CAGR为14.7%。

若保守测算，2022年/2025年国内新能源汽车连接器增量市场112亿元/210亿元。

竞争格局：汽车连接器高门槛，

海外巨头占垄断地位

行业集中度较高，前十大厂商市占率超过60%。过去40年，全球前十大连接器制造商的市占率从1980年38%提升至2020年的61%，2015年后长期保持60%的占比，头部集中格局稳固。前三大巨头泰科电子、安费诺和莫仕市占率超过35%，形成了较为稳定的全球龙头地位，带领着行业技术潮流，并在高端市场具有垄断地位。

汽车连接器门槛较高，海外企业头部集中更明显。2019年，全球汽车连接器前十大厂商占比86.5%（v.s.通信为44.2%），其中前三大厂商泰科、矢崎、安波福分别占比39.1%、15.3%、12.4%。汽车领域门槛较高，头部厂商集中在欧美和日本，且海外巨头的优势更为明显，占据的市场份额高于全品类的市场份额。

竞争格局：内资企业抓住

机遇，有望“破局”

新能源汽车发展契机下，国内汽车连接器厂商同海外差距大幅缩小，以国内自主品牌车企和造车新势力为目标客户，内资供应商发展势头强劲。

其中高压连接器由于单车价值高、同传统供应商差距更小，成为较好的切入口，成为众多厂商首发布局的产品。根据当前国内供应商的客户导入进展，未来国产化率将进一步提升，传统的海外垄断格局有望被打破。

投资建议与

相关标的

投资建议：

• 相较于传统燃油汽车单车价值量1,000元，新能源汽车对连接器的需求量成倍增加，单车价值量达3,000~5,000元。
• 其中，电动化带来对高压连接器的新增需求，单车价值量约1,000~3,000元，智能化带来对射频&高速连接器的需求，单车价值量约1,000~2,000元。国内新能源车连接器市场有望从2021年的69亿元增加到2025年的350亿元，CAGR为50%。
• 传统汽车连接器市场集中度高，前十大厂商市占率达86.5%，几乎均是海外龙头，前三家占比接近70%，呈现非常稳固的垄断地位。新能源汽车趋势下，国内供应商同海外差距大幅缩小，以国内自主品牌车企和造车新势力为目标客户，内资供应商发展势头强劲。
• 其中高压连接器由于单车价值高、同传统供应商差距更小，成为众多厂商的切入口。根据当前国内供应商的客户导入进展，未来国产化率将进一步提升，传统的海外垄断格局有望被打破，内资供应商获得赛道性增长机会。

推荐逻辑：

• 建议关注新能源汽车客户导入较为领先的电连技术（射频连接器）与瑞可达（高压连接器），当前具备估值优势的鼎通科技（新能源汽车业务由Tier2向Tier1转型，成功导入BYD等），以及永贵电器、意华股份、胜蓝股份、徕木股份、合兴股份。

智能汽车·

画质重塑时代，Mini

LED多点开花

显示技术进阶，

画质重塑

显示技术70年历程：CRT液晶与PDP分庭抗礼液晶成为主流LED背光源普及追求显示性能提升。

MiniLED背光

多点开花

MiniLED弥补LCD与MicroLED技术断档：

• 面板厂——延续液晶面板的生命周期；
• 终端品牌——摆脱传统液晶需求的激烈竞争，产品高端化提升附加值；
• 超高清显示政策推动，4K/8K规模化应用；
• 技术条件成熟，可实现商用。

苹果、三星为代表的终端厂商产品落地，TV/NB/Monitor/Pad均有布局，车载显示屏、VR头显等也成为“入局者”。

MiniLED：画质与

成本的均衡选择

MiniLED在亮度、对比度、色彩饱和度、可靠性、寿命等方面均超过OLED，同时产业链投入资金少，成本低，在大尺寸领域有显著优势。

MiniLED背光实现画质与成本的平衡：65寸4K电视，入门级MiniLED背光模组成本比传统LCD高30%~50%，高阶MiniLED背光成本仍低于OLED15%。

中大尺寸是MiniLED背光

主要发力空间

以12.9寸iPadPro以例，根据日本FomalhautTechnoSolutions拆解，内部硬件成本510美元（售价1099美元），其中miniLED芯片成本90美元，接近总造价的1/5。（2500+分区，超1万颗灯珠）

65寸4KMiniLED电视显示器模组650美金（其中LCD$300），若背光成本以每年15%~20%的幅度下降，2025年成本将是当前的一半，TV渗透率有望超过10%。

中大尺寸是未来MiniLED发力主要场景：

• 根据Omdia估计，2021年MiniLED背光电视出货量预计达到490万台，2025年MiniLED背光电视出货量有望提升到2,500万台（渗透率10%），5年CAGR约120%。
• 2021年12月，三星再次给出2022年MiniLED电视销量指引，计划销售300万台8K和8KMiniLED电视。

我们预测，2023年中大尺寸TV/NB渗透率5%~10%，背光模组价值量即达到500亿人民币。

投资建议与

相关标的

投资建议：

• 2021年为MiniLED背光商用“元年”，消费电子终端新品（大中尺寸）全面落地，苹果、三星开启市场培育，车载、VR等领域同样开始导入MiniLED背光技术，终端应用多点开花。
• MiniLED弥补传统LCD向下一代自发光技术更替的技术断档，成本上相比OLED更具性价比，实现了画质与成本的均衡，预计中大尺寸会是MiniLED背光发力的主要市场，预计2023年TV和NoteBook的渗透率在5%~10%，对应背光模组价值量规模达500亿元。

相关标的：

• 上游：高集中度，高弹性，全面受益显示需求升级，关注芯片龙头三安光电&稀缺性设备龙头新益昌；
• 中游：竞争较为激烈，但行业内公司规模较小，新增需求带来较大的业绩增量，关注MiniLED布局领先的鸿利智汇、隆利科技、利亚德。

智能汽车

上游原材料

价格展望

PCB上游原材料

现状梳理

PCB厂商营业成本对上游原材料价格较为敏感。目前，相关龙头企业的营业成本50%到75%由原材料成本构成。

覆铜板是PCB制造的核心原材料，是将电子玻纤布等增强材料浸以树脂，一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料，主要起电气连接、绝缘和支撑的作用。参考生益电子招股说明书，覆铜板成本占其原材料成本的43.59%。

铜箔是沉积在线路板基底层上的一层薄的铜箔，是覆铜板制造的重要原材料，起到导电的作用。南亚新材招股说明书表明，铜箔在原材料采购成本中占比41.77%。树脂和玻璃纤维布作为覆铜板制造的次要原材料，占其原材料采购成本份额分别为23.41%和20.12%。

铜箔产量和价格的

现状及展望

阴极铜是铜箔生产的主要原材料，占营业成本较高。铜冠铜箔招股说明书显示，阴极铜成本占营业成本为77.29%。阴极铜属于期货市场大宗商品，采购价格采用市场价格定价方式，因此铜价波动是铜箔生产成本波动的主要因素。

面对COVID-19疫情对经济的冲击，各国均采取相对宽松的财政及货币政策来渡过危机，贵重金属作为具备一定金融属性的避险资产得到资本的青睐。

• 根据伦敦金属交易所及美联储的数据，LME铜价与美元指数的数值及增长率走势呈负相关。随着疫苗的大规模推广，全球经济复苏，铜的需求量开始回升，但主产国智利出现劳动力短缺，秘鲁面临环境污染，运输不畅及当地武装冲突等问题，加剧了供需失衡。
• LME铜价在以上因素的影响下，从2020年中旬开始加速上涨，在2021年5月10日达到10724.5美金/吨，同比增长105%。随后小幅回落，截止2021年12月10日，LME铜价为9543美金/吨。

铜箔产量和价格的

现状及展望

随着美联储在2021年年末决定加快结束其债券购买计划，并发出2022年是其开始加息年份的信号。铜等大宗商品的价格增长将受到有效遏制，并有望逐渐回落。

根据澳洲政府工业科学能源资源部发布的《2021年资源及能源季度报告》预测，随着铜矿主产国，智利、秘鲁等国产能逐渐恢复，2023年世界年铜矿产量预计将达到2500万吨。铜矿库存继续维持低位，LME铜价将从2021年9,122美金/吨下降到2023年8650美金/吨，同比下降5.17%。

目前铜箔价格处于高位盘整阶段，随着大宗商品铜价格上涨趋势得到有效遏制，铜箔价格有望实现稳中有降。

环氧树脂产量和价格

的现状及展望

环氧树脂具有优越的物理及化学特性，可以作为粘结剂，层压材料等应用于电子电气、涂料、复合材料等领域。环氧树脂主要原材料双酚A和环氧氯丙烷价格2021年4月和9月达到顶峰29850元/吨和21300元/吨，同比增长245%和105%。双酚A和环氧氯丙烷原材料为原油，属于期货市场大宗商品，采购价格采用市场价格定价方式。因此，原油波动是相关生产成本波动主要因素。

同时，我国环氧树脂生产长期存在高端产品进口依赖较高，国内低端产能较多，国内行业开工率较低的问题。2021年初，美国德克萨斯州和佛罗里达州、阿拉巴马州、密西西比州、路易斯安那州的极端寒冷天气，对北美工厂的产量破坏严重，加剧了供需失衡。

全球经济持续复苏，原油需求随之回升，并超过全球原油产量，根据澳洲政府工业科学能源资源部测算，预计在2021年年末，油价将保持在每桶70美元左右。

此外，根据澳洲政府工业科学能源资源部发布的《2021年资源及能源季度报告》预测，布伦特原油价格将在2022年和2023年小幅下降，并稳定在每桶67美元左右，这主要得益于供给的增加，欧佩克+组织增加生产配额及非欧佩克加国家增加原油产量，预计在2022年和2023年全球石油产量将超过每天1亿桶。

目前，环氧树脂价格已经出现回落，随着上游原材料供给增强，价格趋于合理，环氧树脂价格存在进一步下探的可能性。

电子纱产量和价格的

现状及展望

电子纱是单丝直径小于9微米的玻纤纱，具备优异的耐热性、耐化学性、耐燃性以及电气及力学性能，经过整经、上浆、编制、退浆等工艺处理后制成电子布后，主要用于覆铜板的制造。

2021年初开始，国内各池窑电子纱厂家连续上调，月平均涨幅约1000元/吨。10月以来电子纱市场行情有所下滑，截止到12月9日，华东市场电子纱G75价格主流报价14500-14800元/吨。随着电子纱头部企业新增产能投放，市场供给不断增加，电子纱价格将会有所下降，带动电子布价格逐渐回调。

覆铜板产量和价格的

现状及展望

覆铜板厂商对下游PCB厂商拥有更强的话语权。根据Prismark统计，2019年，全球CR5（覆铜板）市场集中度为52%，全球CR5(PCB)市场集中度为22%，PCB厂商行业集中度弱于覆铜板厂商。当整体供应链面临原材料上涨等问题时，覆铜板厂商更易于将可能会对毛利率造成影响的成本增量，通过涨价转移给PCB厂商。

覆铜板厂商通常能在原材料涨价周期中利用成本转移优势，在一段时期持续维持或提升毛利率，这取决于上下游博弈的强势程度。中国大陆地区覆铜板厂商(CR5)在2021年2季度平均毛利率达到24%，同比增长3%。中国大陆地区PCB厂商(CR5)由于涨价反应的滞后性，在进入原材料涨价周期后，毛利率会受到持续性压制。

• 2021年3季度，中国大陆地区PCB厂商(CR5)平均利润率为23%，同比下降2%。

• 2021年年末，覆铜板原材料价格都出现了滞涨或回落，对覆铜板厂商毛利率的挤压效应逐渐消退，覆铜板厂商客观涨价意愿不强。

覆铜板厂商3季度产品价格涨幅明显小于前2个季度，毛利率开始出现下滑，主要原因是营业成本的涨幅要高于营业收入的增长。覆铜板价格经过一年的快速上涨后，对下游厂商PCB毛利率侵蚀较为严重。目前，覆铜板厂商需要适当降低毛利率，与下游厂商共同分担整体产业链中因原材料上涨造成的成本压力，以维持或提升当前销量。因此，覆铜板厂商主观涨价意愿不强。

覆铜板产能不断得到释放，根据中国覆铜板行业协会对2020年覆铜板投建及投产项目盘点，预计从2020年到2022年累计中国新增覆铜板超过1.5亿平方米，将进一步提升覆铜板的供应量，覆铜板价格有望实现稳中有降。

PCB上游主要

原材料展望

• 铜箔：由于疫情、宽松财政/货币政策、物流运输不畅、环境污染等原因，截止2021年11月，LME铜价为9728.9美金/吨，同比上涨37.63%。随着铜矿主产国解决面临的相关短期问题，铜的供应紧张问题将得到有效缓解，铜及铜箔价格也将高位盘整或出现回落。
• 环氧树脂：目前，环氧树脂价格已从2021年4月最高点4.1万元/吨下降到2.58万元/吨，随着原材料价格降低、供应量加大，环氧树脂价格将逐步降低
• 玻璃纤维布：经过2020年到2021年Q3的快速上涨，玻璃纤维布价格不断回落，后期电子纱价格或大概率维持弱势走势，成交价格存松动预期。
• 覆铜板：覆铜板厂商相比PCB厂商议价能力更强。基本当前状况，覆铜板厂主客观涨价意愿不强，随着上游原材料价格出现滞涨及回落，覆铜板龙头厂商积极扩充产能，覆铜板价格将维持当前水平或出现回落。
• 印刷电路板：随着原材料供需得到有效平衡，价格稳中有落，PCB厂商成本压力将不断得到缓解，有望迎来业绩修复。

智能汽车·

汽车电动化、智能化带来

PCB用量大幅提升

汽车电动化、智能化带来

PCB用量提升

新能源动力系统为电动机，PCB用量大幅提升：

• 传统能源汽车也就是指传统燃油车，其动力系统采用发动机，新能源汽车则采用电动机。与传统能源汽车相比，新能源汽车电子化程度提高，单车PCB价值提升，PCB增量主要来自于三大控制系统VCU、BMS、MCU。
• 在传统燃油车中，PCB平均用量为1平米，高端车型用量在2-3平米，单车PCB价值量大约400元。新能源汽车PCB单车价值量在2000元以上，我国新能源汽车渗透率的提升，将会给汽车PCB带来大量的增量空间。

汽车电动化、智能化带来PCB用量提升与传统燃油车相比，新能源汽车使用电控系统，PCB用量增加。新能源汽车采用电池包，“发动机+变速箱”被“电机+电机控制器+减速器”取代，直接催生大量的汽车PCB板需求，主要的增量来自于电控单元的三大动力控制系统（BMS、VCU和MCU）。

VCU是动力系统的控制中枢，作用包括监测车辆状态、实施整车动力控制决策，控制电路需要用到PCB。MCU作用是根据VCU发出的决策指令控制电机运行，使其按照VCU的指令输出所需要的交流电。BMS控制电池充放电过程，实现对于电池的保护和综合管理，BMS对PCB板要求比较高，多采用稳定性更好的多层板，所带来的PCB增量越大。

新能源汽车持续高景气，渗透率不断提升，车用PCB价值量不断提升：

• 2017年-2021年，这几年中国新能源汽车的渗透率不断增加。从2017年的2.7%增长至2021年的12.73%。在补贴逐渐退出的背景下，新能源车的市场需求仍在迅速释放。据乘联会的数据显示，11月中国新能源乘用车零售渗透率达到20.8%，预计2022年新能源乘用车渗透率应该能突破20%。
• 2016年-2021年，新能源汽车销量不断提升。截止11月份，根据中国汽车工业协会数据，我国新能源汽车产量已经突破300万大关，销量为299万，接近300万。2021年1-11月份新能源销量的大幅提升，给车用PCB带来近60亿元的增量。

未来全球车用PCB市场规模持续提升，2019年，汽车PCB市场下跌了约8%，其中，它的刚性PCB板与车用FPC有所下降，而车用FPC与车用雷达PCB板市场有着不同程度的提升。2020受新冠疫情影响，全球汽车产销受到冲击，车用PCB市场有所下跌。

Prismark预测，2020年全球汽车PCB市场为61.32亿美元，2020—2024年间以9%的CAGR增长，到2024年全球车用PCB市场将达到87.36亿美元。随着汽车电子化程度的提升，车用PCB的要求也逐渐提高。虽然单双层板占据PCB用量的30%左右的比例，但这个比例在逐年下降。

智能汽车·

云计算流量风云正起，

服务器PCB量价齐升

云计算流量风云正起，

服务器PCB量价齐升

每次传输总线标准的提升总能带来intel等服务器CPU收入的激增，也就是服务器CPU大年。高速计算机数据传输总线（PCIe），是一种高速串行计算机扩展总线标准，由英特尔在2003年提出，旨在替代旧的PCI，PCI-X和AGP总线标准。

PCIe属于高速串行点对点双通道高带宽传输，所连接的设备分配独享通道带宽，不共享总线带宽，实现端对端的可靠性传输，热插拔以及服务质量等功能。

相同条件下，PCIe标准每次升级将实现传输速度翻倍。目前已经经历了从1.0到4.0的演变，预计2022年Q2到Q3IntelEagleStream平台搭载的SapphireRapids推动采用PCIe5.0、DDR5内存等改变行业的技术。

向相关产业链看，更高的技术标对CCL以及PCB有着更高的要求。在高频高速领域，对PCB板有以下三个高要求：

• 低介电常数（εr）；
• 低散逸因子（Df）；
• 低粗糙度（Ra）。
• CCL相应的材质的要求也从普通的FR4提升到双马、PEFE以及碳氢树脂等。

同时为了保证运算效率和传输速度，需要对PCB的设计和结构进行优化。PCB的层数增加，可提供走线的空间加大，灵活性增加，从而达到电路阻抗、高效走线的目的，提高信号的传输速度，因此高速率的电信号传输需要PCB主板的层数的支持。

Intel的Purley平台（PCIe3.0）PCB为10层，Whitley平台（PCIe3.0&4.0）PCB为12-16层，PCIe5.0PCB为16层或18层以上，根据prismark，相对应的18以上PCB的单价大约是12-16层价格的3倍。

全球云计算市场规模稳步增长。根据Garter相关数据，2021年全球云计算市场规模为2658亿美金，同比增长18%，预计到2023年，全球市场规模将达到3597亿美金。Dell’OroGroup预计，全球数据中心的资本支出将增长17%，其中亚马逊、谷歌、Meta和微软这四大云服务商的数据中心资本支出预计将超过200亿美元。

全球资本支出保持高水平增长，前景乐观。服务器出货量维持稳定增长。IDC预测，2024年全球服务器年出货数量为1528万台，比2021年增加239万台。PCB出货量也有望随着下游行业的高景气度而增长。

中国云计算市场异军突起，增长迅速。中国信息通讯研究院预测，2021年中国云计算市场规模为1340亿人民币，同比增长35.3%，远高于国际平均增长速度，预计到2023年，中国云计算市场的年增长都将保持在30%以上，达到2305亿人民币。

国内外数据流量的激增导致全球云计算市场规模快速扩张。云计算的高增长态势为上游服务器乃至PCB行业提供了了巨大的市场需求。

参考资料来自：华安证券、驭势资本研究所

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