星网锐捷:2017年年报说了什么?

历史分析:星网锐捷:金儿镇家,并购突破,胜算几何?

星网锐捷2017年年报,初步看起来很不错:营业收入77.05亿,同比增长35.47%,归上净利润4.72亿,同比增长47.85%,归上扣非净利润3.99亿,同比增长40.74%。不过现金流看起来似乎难看了一些。

2017年的年报管理层是做出一点努力,在经营情况讨论与分析中有了很多数据的看点。

网络业务:以太网交换机中国市场份额:8.4%,行业第四。锐捷网络云课堂解决方案市场份额75.7%,绝对碾压竞争对手。

云计算业务:升腾资讯的瘦客户机市场占有率43.6%,行业第一。

支付业务:全年POS销售量突破600W台。

视频信息应用业务:被我质疑的星网视易已服务超过5万家KTV(其中商超超2万家)。K米用户达6000万,k米微信粉丝达2500万。

智慧通讯及社区业务:在家庭智慧网关和小微市场融合网具有优势。在社区方面,产品入围20多家地产开发商,与百度人工智能系统有了合作。也许未来能形成爆发点。

4G应用:德明通讯定位美国,与Inseego展开合作,暂无相关的数据支持。

财务数据看点

营收:

升腾的瘦客户机7.67亿,同比增长23.91%。金儿的企业级网络设备36.90亿,同比增长22.90%。德明为主通讯产品10.37亿,同比增长33.64%。星网视易的视频信息应用2.72亿,同比增长28.60%。其他(应该是软件)19.38亿,同比增长79.83%。

关键指标:

加权净资产ROE由11.62%提高至15.44%。受毛利率(由43.33%下降至38.42%)的下降较大,净利率进一步收窄至9.09%,但总资产周转率有了明显的改善,增幅22.23%。同时财务杠杆也加大了,由1.554提高到1.718,虽然如此,也并没有提高公司的经营风险,只是对供应商有点苛刻。

毛利率:整体毛利率下滑4.91%,这可是不小的数字。企业级网络设备竞争力最强,毛利率也下滑-1.33%。瘦客户机成了重灾区,下滑最严重5.82%,其余也相应下滑3.5%左右。说明除了企业级网络设备保持较高的竞争力(还是金儿子最好),其余产品的竞争力有限。追踪产品的成本结构可以发现:毛利率下降主要是原材料和人工费用比重提高引起的,说明公司部分产品的成本转嫁能力并不强。

三费用:公司的三费用控制进一步加强,尤其是管理费用,在研发支出高达9.69亿(扣除资本化部分)的情况下。我发现研发人员又增加了483名,公司正在构筑未来的竞争力,影响短期业绩,但长期看好。财务费用,受汇率影响,影响不大。

现金流变差:主要原因是应收、存货和应付同时增加,只是增加的幅度不一样。存货增加3.83亿,主要集中于原材料(约占增加的2/3)和库存产品,从这点看问题不是太大。应收类:应收类的增加降低了公司在客户端的议价权。应收票据增加0.68亿,不过大多是银行承兑汇票,所以安全性较好。应收账款增加5.20亿,主要集中在1年以内,有一定的安全保障。应付类:应付类增加6.88亿,也提高了公司对供应商的话语权。

展望2018

网络业务:交换机、无线产品和云桌面三箭齐发,深化阿米巴经营,精细化管理提高投入产出比。

云计算:深耕教育行业(云学区和云校园),聚焦大金融,进军大金融,构建生态圈。AI赋能,实现智慧升级。

支付POS:占领和渗透市场,寻找突破口,扩展海外市场。(这方面感觉有点难)

视频信息应用:打造K米智慧KTV。(这方面看不太懂......不过有腾讯和美团点评入股,或许有可能有所发展)

智慧通讯:融合通信、视讯和连接。智慧家庭,智慧网关,智能生活。(这方面看起来很美好,前途也很宽广,就看能不能做到。)

4G应用:德明通讯稳定美国,剑指东欧、北欧、东南亚和非洲等。(这可是当前的热点)

综述

公司不管从业务层面的定性分析,还是从财务的定量分析来看,都是很不错。比较严重的缺点呢?大概就是毛利率的下降和应收款的增加。除此之外呢?公司还是很不错的。你说呢?

免责声明:以上观点仅代表个人观点,不作为投资建议。

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