映宇宙（3700.HK）直播社交基本盘稳固，短剧业务引领第二增长曲线

uSmart核心观点：

领先的全场景新社交平台，直播社交多元产品矩阵驱动业绩稳健增长。

公司深耕直播社交领域九年，以映客直播为基石，构建全场景新社交平台，业绩稳健增长。2024年上半年，增值服务收入增长12.4%。公司通过矩阵式发展，覆盖相亲、社交等垂直领域，满足用户多样化需求。公司坚持合规运营，保持生态健康活跃，用户粘性增强，ARPU显著提升。展望未来，直播业务将持续稳健发展，为集团提供现金流支持，社交业务受益于不断优化产品矩阵变现逻辑，有望实现长期发展。

率先布局短剧业务跻身行业第一梯队，打造第二增长曲线。

公司于2022年下半年布局短剧业务，迅速打通全产业链，成功抢占市场。2024年上半年，公司短剧业务驱动娱乐内容服务收入显著增长，行业排名领先。随着用户娱乐习惯变化、技术发展和政策引导，短剧行业迎来爆发式增长，未来五年市场规模有望破千亿。公司凭借全产业链布局、精准投放策略、丰富的内容创新及规模优势，有望持续输出优质作品，在短剧领域保持领先地位，实现快速发展。

加速拓展海外市场，有望实现规模化增长。

公司自2021年起积极开拓海外市场，在东南亚和中东地区取得显著成果，部分音频社交产品在东南亚等新兴市场稳健拓展。随着短剧出海热潮兴起，公司依托国内短剧市场经验，加速海外布局，针对北美和东南亚市场推出自有的短剧产品。公司深化本地化运营，优化商业模式，有望实现海外业务的规模化增长。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年收入分别为71.9/78.0/86.1亿元，同比增加5%/8.5%/10.4%，净利润分别为2.6/3.1/3.5亿元，同比-35.2%/19.2%/12.9%，对应EPS分别为0.13/0.16/0.18元。公司当前净现金水平远高于市值，我们按照2025年预测利润6.5x市盈率进行估值，给予公司目标价1.16港元及“推荐”评级，首次覆盖。

风险提示：宏观经济恢复不及预期；MAU下降导致直播业务下滑；行业竞争加剧影响短剧业务持续大幅增长；海外业务拓展不达预期