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作者:Frances Coppola
原文来源:
https://www.forbes.com/sites/francescoppola/2018/05/17/what-determines-the-price-of-bitcoin/#220aff3a5392
编译:Abo
在不到6个月的时间里,比特币贬值一半以上。 圣诞节前不久,它的交易价格超过19,000美元; 今天,它仅为8,299美元。
不出所料,比特币投资者一直预测急速上涨将在任何一天重新开始。 但比特币至今不配合,在过去的两个月里坚守在10,000美元以下。 我们如何知道,什么时候它的价格会再次上升?
Cryptocurrency分析师Fundstrat认为他们已经找到了预测比特币未来价格的方法。 他们使用比特币开矿成本预期的路径,预测比特币到2019年底将达到36,000美元:
执行概要:
比特币矿商验证和处理交易,支持网络交易。用于采矿奖励和交易费用。在本文中,我们认为,价格/矿商的盈亏平衡成本已被证明是一个可靠的长期的支撑水平,而且未来矿业基础设施增长的轨迹应该巩固比特币的价格上涨,直到2019年。
我们认为,比特币对挖矿保本的花费提供了一个重要的支撑。我们预计挖矿经济会在未来几年增长,比特币将会定在36000的美元直到2019年,建立在历史平均1.8倍的基础上。
随着新型的矿机进入市场,电力成本的花费将会随着网络逐渐变得更具影响力(因为每瓦的散列功率更高)。
在一个巨大的规模化运作中,挖矿会更集中化;小成本的矿工需要加入新的“矿业池”来保持竞争力。
风险:哈希上的物质转移会改变支撑比特币的P/BE
底线:我们相信,目前哈西电力的增长轨迹会支撑比特币的价格保持在36000,直到2019年底。
但是这种方法受到比特币社区的很大批评。 在Twitter上,Blockstream首席战略官Samson Mow声称Fundstrat的预测依赖于一个有争议的经济理论:
“劳动价值论”基本上说,商品或服务的价格是由生产它所需的工作决定的。它受到马克思主义经济学家们的推崇,但大多数其他经济学派已经放弃了它,主张“主观评估”。
“主观评估”指出,商品或服务的价格是基于多少人为此买单,而不是无论人们会为此付出多少努力 。 Mow的观点是,主观评估是了解比特币价格动态的正确方法,而不是劳动价值理论。
当然,如果生产商品或服务的成本比市场支付更高,他们将停止生产。因此,当价格下跌时,边缘生产者倾向于退出,减少供应,从而抬高价格。
存货减少和/或储备充足以使他们亏损的生产商可能会在一段时间内继续生产。但随着时间的推移,越来越多的生产商退出,直到价格上涨足以让市场清理。
同样,当比特币价格下跌时,边缘矿工退出,因为采矿比特币的成本开始超过奖励。 但是,这会产生安全风险。 随着采矿量的减少,掠夺性企图夺取水池控制权(51%的攻击)变得更具吸引力。
因此,比特币有一个自动调整机制,以防止矿工在价格下跌时退出矿池。 当比特币价格上涨时,矿工必须解决的算法难题变得更加困难,而价格下跌时难度更小。 这使得比特币生产率保持稳定,大约每10分钟1个块,同时允许hashrate(解决难题所需的计算能力)随比特币价格波动。
由于哈希率实际上是衡量电力使用情况的一个指标,这是采矿成本的主要组成部分,矿工的盈亏平衡成本倾向于跟踪比特币价格。 Fundstrat的图表(也来自Twitter)清楚地表明了这一点:
由于难度调整所设置的价格底线与盈亏平衡成本和价格联系在一起,盈亏平衡成本趋势是比特币未来价格的合理预测指标。Samson Mow的批评有点不公平。 Fundstrat并没有依赖劳动价值论,尽管它的总结有点误导性,意味着采矿成本不是依靠调整难度来支持价格的。
当然,这种支持是不对称的:比特币的价格在下行方面得到支持,但并未限制上涨。这是因为当采矿池扩张时,没有必要防御51%的攻击。 然而,似乎没有人想到,大幅增长的盈亏平衡成本创造了巨大的进入门槛,导致矿业集中。 可能不会有51%的攻击,但如果矿业市场成为少数大型企业的主宰,则效果大致相同。 特别是如果这些矿工相互合作的话。
还有第二个问题。 比特币交易很像商品。 从长远来看,商品的市场价格趋向于其边际生产成本。 换句话说,矿业利润最终会降至零。 正如我前面提到的,当利润降到零时,生产者最终会停止生产。
但是,如果采矿停止,商品仍然会被交易,但比特币会立即亡。 这是因为矿工的真正工作不是比特币生产,而是交易验证。 如果没有交易验证,比特币不能买,不能卖,不能用,不能赚。
如果采矿停止,现有的比特币将变成不动产 - 而不动产则毫无价值。 因此,与商品不同的是,如果矿业利润降至零,所有现有比特币的价值也将降至零。
难度调整人为地保留了矿工的利润率,以确保他们有足够的矿产继续开采。 这可以保护比特币免受攻击,但它对比特币作为交易系统的财务可持续性产生严重影响。
目前,新的比特币是矿业奖励的一部分。但矿业奖励的新比特币组成部分每隔几年就会减半。 最终它将达到零。 由于难度调整迫使矿业利润保持积极,因此利润率下降 - 无论是由于价格下跌还是减半 - 都会被交易费用上涨所抵消。 该系统的用户将不得不向矿工支付越来越多的比特币,以保证他们忠诚地进行挖矿。
在我看来,这意味着将比特币视为商品是错误的。矿工提供服务 - 交易验证 - 比特币用户严格依赖这些服务。没有这种服务,比特币就会死亡。但是矿工们也依赖用户的交易意愿。如果费用涨得太高,用户会停止使用比特币进行交易,比特币将会亡。均衡交易费用将有足够的用户提供合理数量的交易进行验证,并有足够的矿工诚实地进行验证。
最终,决定比特币价值的是人们是否愿意交易使用它。这当然包括买卖比特币,因为交易正在进行。但是,比特币价格是否会继续急剧上涨,使用户仍然愿意支付更高的交易费用?或者最终会出现由于用户大批离开系统而引发价格下跌引发的“死亡螺旋”,随着矿工放弃,因为交易量减少迫使费用降至零?
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