到底是什么决定了比特币的价格？

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作者：Frances Coppola

原文来源：

https://www.forbes.com/sites/francescoppola/2018/05/17/what-determines-the-price-of-bitcoin/#220aff3a5392

编译：Abo

在不到6个月的时间里，比特币贬值一半以上。 圣诞节前不久，它的交易价格超过19,000美元; 今天，它仅为8,299美元。

不出所料，比特币投资者一直预测急速上涨将在任何一天重新开始。 但比特币至今不配合，在过去的两个月里坚守在10,000美元以下。 我们如何知道，什么时候它的价格会再次上升？

Cryptocurrency分析师Fundstrat认为他们已经找到了预测比特币未来价格的方法。 他们使用比特币开矿成本预期的路径，预测比特币到2019年底将达到36,000美元：

执行概要：

比特币矿商验证和处理交易，支持网络交易。用于采矿奖励和交易费用。在本文中，我们认为，价格/矿商的盈亏平衡成本已被证明是一个可靠的长期的支撑水平，而且未来矿业基础设施增长的轨迹应该巩固比特币的价格上涨，直到2019年。

我们认为，比特币对挖矿保本的花费提供了一个重要的支撑。我们预计挖矿经济会在未来几年增长，比特币将会定在36000的美元直到2019年，建立在历史平均1.8倍的基础上。

随着新型的矿机进入市场，电力成本的花费将会随着网络逐渐变得更具影响力（因为每瓦的散列功率更高）。

在一个巨大的规模化运作中，挖矿会更集中化；小成本的矿工需要加入新的“矿业池”来保持竞争力。

风险：哈希上的物质转移会改变支撑比特币的P/BE

底线：我们相信，目前哈西电力的增长轨迹会支撑比特币的价格保持在36000，直到2019年底。

但是这种方法受到比特币社区的很大批评。 在Twitter上，Blockstream首席战略官Samson Mow声称Fundstrat的预测依赖于一个有争议的经济理论：

“劳动价值论”基本上说，商品或服务的价格是由生产它所需的工作决定的。它受到马克思主义经济学家们的推崇，但大多数其他经济学派已经放弃了它，主张“主观评估”。

“主观评估”指出，商品或服务的价格是基于多少人为此买单，而不是无论人们会为此付出多少努力 。 Mow的观点是，主观评估是了解比特币价格动态的正确方法，而不是劳动价值理论。

当然，如果生产商品或服务的成本比市场支付更高，他们将停止生产。因此，当价格下跌时，边缘生产者倾向于退出，减少供应，从而抬高价格。

存货减少和/或储备充足以使他们亏损的生产商可能会在一段时间内继续生产。但随着时间的推移，越来越多的生产商退出，直到价格上涨足以让市场清理。

同样，当比特币价格下跌时，边缘矿工退出，因为采矿比特币的成本开始超过奖励。 但是，这会产生安全风险。 随着采矿量的减少，掠夺性企图夺取水池控制权（51％的攻击）变得更具吸引力。

因此，比特币有一个自动调整机制，以防止矿工在价格下跌时退出矿池。 当比特币价格上涨时，矿工必须解决的算法难题变得更加困难，而价格下跌时难度更小。 这使得比特币生产率保持稳定，大约每10分钟1个块，同时允许hashrate（解决难题所需的计算能力）随比特币价格波动。

由于哈希率实际上是衡量电力使用情况的一个指标，这是采矿成本的主要组成部分，矿工的盈亏平衡成本倾向于跟踪比特币价格。 Fundstrat的图表（也来自Twitter）清楚地表明了这一点：

由于难度调整所设置的价格底线与盈亏平衡成本和价格联系在一起，盈亏平衡成本趋势是比特币未来价格的合理预测指标。Samson Mow的批评有点不公平。 Fundstrat并没有依赖劳动价值论，尽管它的总结有点误导性，意味着采矿成本不是依靠调整难度来支持价格的。

当然，这种支持是不对称的：比特币的价格在下行方面得到支持，但并未限制上涨。这是因为当采矿池扩张时，没有必要防御51％的攻击。 然而，似乎没有人想到，大幅增长的盈亏平衡成本创造了巨大的进入门槛，导致矿业集中。 可能不会有51％的攻击，但如果矿业市场成为少数大型企业的主宰，则效果大致相同。 特别是如果这些矿工相互合作的话。

还有第二个问题。 比特币交易很像商品。 从长远来看，商品的市场价格趋向于其边际生产成本。 换句话说，矿业利润最终会降至零。 正如我前面提到的，当利润降到零时，生产者最终会停止生产。

但是，如果采矿停止，商品仍然会被交易，但比特币会立即亡。 这是因为矿工的真正工作不是比特币生产，而是交易验证。 如果没有交易验证，比特币不能买，不能卖，不能用，不能赚。

如果采矿停止，现有的比特币将变成不动产 - 而不动产则毫无价值。 因此，与商品不同的是，如果矿业利润降至零，所有现有比特币的价值也将降至零。

难度调整人为地保留了矿工的利润率，以确保他们有足够的矿产继续开采。 这可以保护比特币免受攻击，但它对比特币作为交易系统的财务可持续性产生严重影响。

目前，新的比特币是矿业奖励的一部分。但矿业奖励的新比特币组成部分每隔几年就会减半。 最终它将达到零。 由于难度调整迫使矿业利润保持积极，因此利润率下降 - 无论是由于价格下跌还是减半 - 都会被交易费用上涨所抵消。 该系统的用户将不得不向矿工支付越来越多的比特币，以保证他们忠诚地进行挖矿。

在我看来，这意味着将比特币视为商品是错误的。矿工提供服务 - 交易验证 - 比特币用户严格依赖这些服务。没有这种服务，比特币就会死亡。但是矿工们也依赖用户的交易意愿。如果费用涨得太高，用户会停止使用比特币进行交易，比特币将会亡。均衡交易费用将有足够的用户提供合理数量的交易进行验证，并有足够的矿工诚实地进行验证。

最终，决定比特币价值的是人们是否愿意交易使用它。这当然包括买卖比特币，因为交易正在进行。但是，比特币价格是否会继续急剧上涨，使用户仍然愿意支付更高的交易费用？或者最终会出现由于用户大批离开系统而引发价格下跌引发的“死亡螺旋”，随着矿工放弃，因为交易量减少迫使费用降至零？

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