苏州科达：股权激励激发员工活力，综合视讯商有望强者愈强

主要观点。 1. 较大范围激励有望达到良好效果,解锁条件彰显发展信心。 本次股权激励包括公司董事、高管、核心技术及业务人员在内共851人(2016年末公司员工总数为3414人),较大范围激励将有助于达到良好效果。分三期解锁,解锁条件为以2016年净利润为基数,2018年-2020年净利润增速分别不低于100%、150%、200%,即2018-2020年净利润分别不低于3.34亿元、4.18亿元、5.01亿元,2016年-2020年五年复合增速不低于31.61%,设置业绩持续快速增长的解锁条件彰显公司发展信心。 2.视频会议潜力有望持续打开。 我们预计云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段,硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。视频会议龙头有望强者愈强,从党政及大企业切入广阔的中小企业,将带来成长空间持续打开。 3. 视频监控增速提升值得期待。 公司视频监控在前端设备与后端平台均具有较强实力,强调整体解决方案,竞争优势独特。前端智能化领域,公司做了大量前瞻布局,人员卡口、车辆卡口、枪球联动、特征分析摄像机等已在多个平安城市和智慧交通等大型应用场景中部署;后端分析平台,分析实力进一步加强,图侦与合成作战系统、海燕车辆二次分析系统等也在平安城市、智能交通等领域落地推广。随着传统需求持续释放、雪亮工程推进及渠道拓展持续发力,视频监控领域增速进一步提升值得期待。 4.投资建议。 股权激励正式推出前,暂不考虑激励费用影响,预计2017-2019年净利润分别为2.72亿元、3.71亿元、4.96亿元,对应PE 分别为32倍、24倍、18倍,维持“强推”评级。 5.风险提示。 渠道拓展不达预期。