透过半年报看苏宁：最好的投资是投资未来

8月30日晚间，苏宁易购发布2019年半年报。上半年，苏宁易购营业收入为1355.71亿元，同比增长21.63%；全渠道商品销售规模为1842.13亿元，同比增长21.80%，实现归母净利润21.39亿元。

在大环境不好、多数零售上市企业都处于微增长甚至负增长的背景下，苏宁易购这份成绩还是非常难得的。

比起关注过去的业绩本身，更值得关注的是：苏宁的未来走向会怎样。从这份半年报中，哪些领域成为新的增长引擎，哪些领域是必须突破的关键点，大家很容易窥见一二。

一、大规模拓展非家电品类，真正决定苏宁未来

报告显示，包含小家电、红孩子母婴及美妆、家居食品、日用百货产品在内的非家电3C品类，占总营业收入比重提升至26.88%，较2018年底提升3.59个百分点，首次在所有产品品类中位居第一。上半年，该品类营收同比增长66.96%，已成为苏宁规模增长新引擎。

从最开始加入图书大战，到收购红孩子，再到加大快消和百货投入，苏宁用了近10年的过程。如果没有这10年全品类持续投入，绝对不会有今天这样的转变。今年初，苏宁易购成立家电集团、消费电子集团、快消集团、时尚百货集团、国际集团等五大商品集团，真正实现全品类拼图的完成。

但苏宁还觉得不够。为了增强在快消、百货领域实力，上半年，苏宁又相继收购了万达百货和家乐福中国。与苏宁小店、苏鲜生、苏宁红孩子、苏宁极物、苏宁易购广场以及线上的苏宁超市、苏宁拼购等渠道一起，构建起了国内最具规模的双线大快消及百货生态。

此前，在苏宁零售云合作伙伴大会上，张近东表示：“苏宁就是要给小店贴钱，不是贴10亿20亿，未来要贴100亿、200亿，一定是贴下去把小店干下去。”苏宁如此看重苏宁小店等业态，恰恰就是在于要打造大快消等非家电品类的新增长极。

过去20年，苏宁以空调起家，依托家电做强做大，现在依然是家电全渠道的老大。但是，随着房地产市场进入平稳阶段，家电的市场规模将进入一个弱势增长时期。同时，家电作为大件消费品，消费频次低，很难提高用户的黏性。

因此，苏宁要成为真正具有绝对影响力的零售巨头，必须在快消、百货等与消费日常吃喝玩乐有关的消费品类和业态上实现突破。以苏宁小店为例，它是苏宁整个零售生态中离用户最近的一环，可满足社区用户提供生鲜、食品、日用百货等需求，同时还提供家电维修、保洁等社区综合服务。这样一来，苏宁小店既是苏宁快消品类和服务的重要承载体，也是苏宁生态新的流量入口。

二、双线大举进军下沉市场，打造另一个规模增长极

随着互联网流量红利消失以及一线市场核心商业资源占位趋于饱和，下沉市场成为所有零售巨头的新的增长突破点。

2019财年，阿里新增用户超1亿，其中77%都来自下沉市场；618活动期间，三至五线城市购买用户的购买金额同比增长超过100%。京东二季度，来自三至六线城市的用户增速高于一二线城市，新用户中有将近70%来自于下沉市场。

对苏宁而言，下沉市场是张近东非常看重的核心板块。在过去一年多的时间里，苏宁零售云模式发展迅猛。半年报披露，截至6月底苏宁易购零售云店面总数5108家，覆盖了超过1700个区县和近3700个乡镇，涵盖全国30个省级行政单位。到2021年，苏宁零售云店将达12000家。

相应的，截至6月底苏宁全国已建成950个县级综合服务中心，将仓储配送、快递揽收、家电送装、家电清洗等多项物流、售后服务，送到全国万个乡镇。同时在线上，苏宁易购大力发展拼购业务，强调“品质拼购”，打造下沉市场获客利器。

下沉市场之所以重要，是因为中国消费市场正处于高速发展的消费升级阶段。由于中国各级市场发展不均衡，农村、县镇市场消费水平及产品质量都要落后于一二线城市的节拍。同时也因为过去下沉物流网络并不健全，网购的触角并没有很好的深入低线市场。因此，随着居民收入水平的不断提高，下沉市场消费水平提升是一个必然趋势。

数据也验证了这一点。国家统计局数据显示，上半年乡村消费增速持续快于城镇，上乡村消费品零售额同比增长9.1%，增幅高于城镇0.8个百分点，占社零总额的比重达到14.5%。

目前，我国网民超过8.5亿人，依然拥有较大比重的人群还没有触网以及网购。其中，多数人群都身处下沉市场。因此，下沉市场必然是用户增长和销售增长最具潜力空间的领地。拼多多过去三四年的发展轨迹已经证明，下沉市场具有不亚于城市核心消费群体的消费能量。

因此，苏宁在下沉市场的广泛布局，将有可能为苏宁在城市核心商业阵地之外打造第二个业务阵地。如果能够落地得好，那就是在下沉市场打造一个新的规模增长极。

三、持续投入建设基础设施，零售生态效应蓄势待发

和亚马逊、阿里巴巴等在线零售巨头一样，在平台产生海量零售交易背后，苏宁必然需要强大的物流服务能力、科技能力、金融服务能力支撑。

目前，苏宁正在朝这个方向加速前进。截至6月底，苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积突破1000万平方米大关，达1090万平方米。到2020年，苏宁物流将完成2000万平仓储面积建设。为加快生鲜业务发展，苏宁易购上半年共投入使用46个生鲜冷链仓，覆盖218个城市。

在科技方面，苏宁目前已拥有上万人的科研团队，具备了大数据、人工智能、云计算等核心科技能力，而且已成功运用到苏宁零售的终端、运营及仓储等全流程服务体系。上半年，苏宁研发费用达到14.58亿元，同比增长62.19%。张近东表示，科技是苏宁所有业务发展的基石，对科技集团的投入没有上限。

上半年，苏宁消费金融业务投放额同比增长超过100%。截至2019年6月末，苏宁银行总资产较年初增长68.48%。苏宁金服保持快速发展，上半年实现净利润4.05亿元，同比增长556%。金融业务的发展除了给苏宁零售生态带来中的供应商、消费者带来资金扶持和信贷支持外，还能够为苏宁打开新的利润增长空间。

因此，物流服务能力、科技能力、金融服务能力不但是支撑零售业务运行的底层核心能力，还是可以对外赋能，持续发挥生态效应，实现盈利增长的“后花园”。

上半年，苏宁易购的服务类收入大幅增长。苏宁金融服务收入同比增长70.11%；苏宁开放平台的平台服务收入、房地产销售收入及代理劳务收入等其他收入同比增长24.79%。随着苏宁零售规模的不断放大，生态效应的发挥空间十分巨大，现在只是刚刚开始的时候。

结语：未来不可限量的苏宁

苏宁作为一家有过近30年发展历程的企业，尤其是由传统零售转型互联网的企业，依然能够保持较高的增长水平，而且在阿里、京东这样的互联网阵营中找到属于自己的独特位置，已经实属不易。

一定程度上讲，苏宁与京东和阿里的路都不一样，兼具线上线下的业务模式是过去任何一家巨头都所不具备的。更客观的看，要放眼一个相对较长的周期，比如从2010年到今天，苏宁易购线上的规模实际上增长超过500倍。线下门店的拓展，最近两年的增长比过去27年的总和都要多。

实际上，苏宁一直在不停地投入、夯实自己的竞争力，今天在大快消、百货等领域以及在下沉市场的布局，和在金融、物流、科技等领域的持续投入，都是在押注下一个十年和周期的发展。尤其在经济低迷期，苏宁以较低的成本进行逆周期投入，更是明智的选择。

总之，苏宁这头大象一直在按照自己的节奏和步法跳舞，不是互联网新经济们鼓吹的短跑冲刺，而是马拉松式的持续的势能叠加。