“中国镜片第一股”明月镜片的AB面：毛利率56%却赚不到大钱

作为中国镜片第一股，2021年12月16日明月镜片（301101，SZ）登陆创业板，发行价为26.91元/股，截至6月23日收盘，明月镜片的股价为44.02元/股，总市值为59.14亿。

但钛媒体APP注意到，在上市半年内，明月镜片的股价走出了一个“V”字行情。在上市初期，公司股价最高达到77.03元，但至此后便一路下滑至27.84元，随后触底反弹。

作为丹阳境内首家上市的眼镜企业，明月镜片为何在上市后被资本抛弃？

明月镜片的前世今生

资料显示，明月镜片成立于2002年9月，是一家国内领先的综合类眼镜镜片品牌商，业务涵盖树脂原料的研发、生产及销售，镜片光学结构、光学膜层及功能化镜片的研发及设计，树脂镜片大规模工业化生产及个性化定制生产，镜架设计及成镜的生产、销售。

根据Euromonitor欧睿国际发布的《中国镜片行业白皮书》，在2020年中国镜片行业零售格局中，以零售量计，明月镜片以10.7%的市场份额位列第一，是唯一一家零售量占比超过两位数的镜片品牌。

目前，明月实业直接持有明月镜片55.09%的股份，为该公司控股股东。而明月镜片的实际控制人则为谢公晚、谢公兴和曾少华，合计控制该公司83.93%的表决权。

其中，谢公晚、谢公兴为兄弟关系，曾少华是谢公晚妹妹的配偶。目前，谢公晚担任明月镜片董事长一职，谢公兴为该公司总裁（总经理），曾少华曾任明月镜片副总经理等职，现任丹阳洁优执行董事。

据媒体报道，谢公晚在90年代时，曾带着从东北贩卖半成品眼睛片和眼镜架赚到的几万块钱前往广州批发眼镜，但因无证经营且涉嫌出售走私，谢公晚被当地工商部门查封了货品，导致血本无归。

失败后的谢公晚后来选择了南京再次起家，得益于丹阳眼睛业的发展，谢公晚的生意也“如鱼得水”。到1997年，他就已经有了300万的身家。

2002年，谢公晚放弃了镜片零售转型自己生产镜片。在上海嘉定创办占地50多亩的上海嘉定明月光学有限公司，正式进军树脂镜片制造领域。

为了在市场站稳脚跟，明月眼镜先和日本三井、韩国KOC合作，建立了全球领先的镜片原料研发生产中心；后又与知名光学专家、中国工程院院士庄松林建立了行业首个院士工作站、眼镜光学工程技术研究中心。经过多年发展，明月眼镜成为了一家集原材料自给、镜片自产、研发自主的镜片企业。

根据招股书，2019年至2021年，明月镜片的营收分别为5.53亿元、5.40亿元和5.76亿；同期内，明月镜片的归母净利润分别为6985万元、7000万元和8209万；扣非后归母净利润分别为6592万元、6345万元和7443万。年复合增长率为19.99%。

当前，明月眼镜的收入主要由镜片贡献。2019年至2021年，明月镜片来自镜片的收入分别为4.48亿元、4.36亿元和4.52亿元，占总收入的比例分别为81.33%、81.04%和78.59%。

明月镜片的AB面

那么，是什么让明月镜片的股价起伏如此之大呢？或许，还要先从整个行业看起。

在大众眼中，眼镜是“暴利”行业，一副眼镜加上验光费动辄就要上千块。以明月镜片为例，其在招股书中披露，一副成镜的成本为57.03元，镜片的平均成本仅为6.23元。而在明月镜片的淘宝店铺中，一副眼镜的价格则在169元-1028元之间。

因此，2018年-2021年，公司的毛利率从44.34%提升到56.09%，提升了近12个百分点，这可以算上是公司的A面。

但事实上，眼镜行业所谓的暴利只是“伪暴利”。由于眼镜行业技术门槛不高，竞争又十分激烈。并且国内的消费者们普遍对国外品牌的认可度更高。在高端市场中，国内很少有突出重围的企业，整个眼镜行业便陷入了价格战之中。

据招股书显示，明月镜片近几年的净利率均在15%左右徘徊。这或许可以解释，为何在上市之后，资本并没有一直看好明月镜片。那么，公司眼镜赚的钱都去哪里了？

数据显示，2017年-2021年间，明月镜片的销售费用从4928万一路飙升到1.12亿，2021年，销售费用占总营收超过20%。其中，广告费支出从2017年的633万元，上涨到2021年的3931万元，涨幅超过6倍。

2017年，明月眼镜喊出了“不做跨国企业供应商，只做中国镜片第一品牌”的口号。先是签约陈道明，又在《非诚勿扰》等综艺植入广告。也就是说，即使公司的毛利率表现优秀，但大部分资金都贡献给了广告商。

而近两年，明月镜片又找到一条适合自己发展路径——增强营销研发实力。

去年6月，公司先是推出了“航天飞船专业供应商”概念，通过为发射基地的技术队员们提供视觉上的保护，来彰显自身的研发能力。2021年底，明月镜片又独家供应珠峰高程测量、赞助 “奋斗者”号载人潜水器的眼镜产品，以此来塑造国产镜片品牌形象。

而就在近期，公司又蹭上了华为概念，在投资者互动平台上，有股民提问，明月镜片的“华为”概念是怎么回事？采用什么合作形式？对此，公司董秘答到，华为智能眼镜目前可以选购【博士】明月镜片套餐，线上可通过华为商城选择明月超韧防蓝光平光镜片或带度数的镜片。

诚然，“好酒不怕巷子深”的时代已经过去，只有加强营销覆盖与消费者教育，在过硬产品的支撑下，长期以往的品牌资产才会形成。然而，值得注意的是，镜片作为眼镜的核心部件，明月镜片对折射率1.60以上的镜片，主要来自于外购。因此，明月镜片要想先真正提升研发实力，在竞争中掌握主动权，还是先要保障产业上游的原料供应才是，这也是我国眼镜行业面临的难题。（本文首发于钛媒体APP，作者｜于莹）