CTA和商品指数的收益来源是什么？【CTA系列一】

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University of Illinois Urbana-Champaign

Ms. Hilary Till

Research Associate, EDHEC-Risk Institute;

Solich Scholar, J.P. Morgan Center for Commodities,

University of Colorado Denver Business School; and

Principal, Premia Capital Management, LLC

1、回报来源

动量

趋势跟踪是CTA中的主导风格。

“Although there are two basic types of CTA’s, discretionary and trend-following, the investment category is dominated by trend-followers.

趋势跟踪者也被称为systematic交易者。

自动化程序使用各种技术因素来筛选市场，以确定不同时间范围内趋势的开始或结束。

假设从1903年1月到2012年6月在不同资产类别和时间范围内的表现：

“动量在1927年至2012年之间获得了异常高的风险调整回报分别在1927年至2012和1867年至1907年之间。

然而，动量策略也使投资者在两个时期都蒙受巨大的亏损。

动量的亏损是可以预测的，当动量近期表现良好（两个时期），利率相对较低（1867-1907），或近期表现优于股票市场（1927-2012），借贷或吸引“blind capital”会更加容易。

滚动收益（roll yield）

1、Across Asset Classes

在backwardation（期货价格低于现货价格）时，多头滚动收益为positive，在contango（期货价格高于现货价格）是，多头滚动收益为negative。

2、Agricultural Futures Contracts（农产品）

我们可以研究期货合约结构曲线形状随时间的变化，对那些历史悠久的合约的影响。 在50多年的时间范围内，三种农产品期货合约的回报与其曲线形状在时间上呈线性关系：这一结果在五年间间隔内才显现出来。

3、Roll Yield and Commodities（商品期货）

“如果现货价格高于期货价格，或者近期合约价格高于更远期的合约价格。 In this case, if an index is long the nearby contract and will roll into more distant contracts when the nearby is about to expire, the roll return will be positive.

4、Roll Yield and Crude Oil（原油）

再平衡溢价