CPI-PPI剪刀差

从今天开始，每周会写一写基础的经济金融知识，还有一些热点事件自己的理解，为暑期秋招做准备。今天总结的是二月底笔试的没答出来的一道题：

CPI和PPI为什么会出现背离？对于货币政策有什么影响？

CPI：居民消费价格指数

根据WIND给出的定义，CPI是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况；

CPI涵盖全国城乡居民生活消费的食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务等8大类、262个基本分类的商品与服务价格；部分指标会在月底根据和国家统计局合作的内部资料进行精度上的调整。

CPI指数受季节、气候等因素影响较大，因为成分中有食品，食品占比超过30%，食品的供需受地域季节限制很大。将受季节、气候影响因素较大的产品价格剔除后的居民消费指数称为核心CPI。

PPI：生产价格指数

根据WIND给出的定义，PPI反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度；PPI统计调查涵盖1638个基本分类的20000多种工业产品的价格。

PPI反映的是企业生产的意愿与能力，PPI上涨越快，表明企业生产的动力越强，供给越多。

PPI构成成分中，采掘、原材料等中上游企业占35%左右，这些企业大多有很强的周期性，其余都是下游加工企业。从而导致PPI变化有一定的周期性，并且受政策影响很大。

CPI-PPI剪刀差

CPI和PPI分别从需求端和供给端/生产端描述了经济运行状况，逻辑上讲，由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者，所以用PPI的变动预测CPI变动是有用的。但实际中，并不非常有效，只能做粗略分析。

取2000年到2018年的CPI、PPI数据，可以看到，多数情况下，CPI与PPI差值稳定在一定范围内，但也出现多次CPI和PPI的走势背离的情况。

这种两者间差值处于不断扩大趋势的形态称为CPI-PPI剪刀差。

当CPI与PPI的变动幅度差异很大时，就会出现剪刀差，由于PPI反映工业品价格变化，CPI反映消费品价格同时影响劳动者对劳动报酬的要求，因此CPI和PPI的剪刀差一定程度上也反映了工业企业利润空间的变化。

当CPI下降，PPI上升时，剪刀差负向扩大，这种状态下，居民消费能力在下降，但同时产品价格在提高，显然不是好现象。这种情况下企业有很强的的提价意愿，但没有足够的提价能力；当CPI小幅下降，PPI大幅下降时，剪刀差正向扩大，企业利润空间大，反映出消费者与下游企业联系加强。

CPI-PPI剪刀差产生的原因，可以归纳为以下两点：

指数结构性差异

前面提到，CPI的组成成分为居民食品、衣着、居住、生活用品等，PPI的组成成分为工业品的价格，CPI和PPI的构成成分有明显差异，此外，随着全球化不断推进和生产过程的分工，中间产品的附加价值越来越多，这也使得CPI、PPI共同成分越来越少，从而从PPI到CPI的传导作用有限。

政策因素影响

政策对PPI影响非常大。以最近一次剪刀差为例（2016年以后），2016年以来的供给侧改革，产能出清效果明显，同时国家为了稳增长采取的扩张性财政政策，基建项目、一带一路战略的推进，在需求端刺激了对水泥、钢铁、金属等行业的需求，反映在PPI上是指数的高同比增长，远超CPI变化，导致剪刀差加大，但随着增长放缓，需求减少，PPI回落。

剪刀差对货币政策的影响

经济增长、充分就业、国际收支平衡、物价稳定是货币政策的四大目标。其中，CPI、PPI是物价稳定方面的主要参考指标，CPI反映消费品的物价水平，PPI反映生产品的物价水平。CPI、PPI的同比变化率可作为通胀率的参考指标，为货币政策提供依据。

当CPI、PPI剪刀差小时，CPI、PPI变化幅度基本相同，对整体的物价水平指示作用很强；但当剪刀差很大时，尤其出现逐步扩大的极端情况时。 指标的指示作用变得混乱复杂，生产品、消费品中可能一方面临通胀压力而另一方处于正常状态。无法仅用这两个指标说明适合宽松还是紧缩的货币政策，需要结合更多基本因素，分析供给端和需求端的通胀压力以及对通胀率变化的预期。

作为一名量化临时工，宏观基本面分析，目前来说真的是一窍不通，但必须得学啊！欢迎指正！公众号开的晚没有留言功能，可以在后台留言/加群，会及时回复！