国君晨报，宏观专题研究、批零贸易业专题研究

重点推荐：

1. 国君宏观团队认为不应该过度担心7月数据回落，经济出现失速下滑的可能性不大，调整结构、实现高效率的实体发展才是真章。

一般推荐：

1. 国君零售团队认为传统电商经过多年发展，人口流量红利已经殆尽，获客成本水涨船高。新电商模式，利用社交属性，实现从搜索式购物向发现式购物的转变。

今日重点推荐

专题研究：《无为vs有为：平平淡淡才是真》2019-08-15

我们在6月点评《二季度GDP和6月经济数据该信谁？》中提到不需要过度解读季末数据的波动，制造业仍然困难，经济仍然处于阶段性放缓的阶段；7月份数据整体如期回落，验证了我们的判断。

七月数据整体如期回落，但仍然相对稳定，不会失速下滑：

生产：环比超季节性下滑，可能受到了统计因素的影响。

社零：扣除汽车消费后整体维持稳定。

制造业：受贸易摩擦影响的细分行业投资仍然萎靡，但汽车、电子的制造业投资增速向上反弹；

房地产：表外融资出现拐点，但销售回落速度慢于预期；

基建：专项债替代资本金的效应还未发挥，预计下半年逐渐释放。

无为vs有为：平平淡淡才是真？制造业投资小幅稳步增长，经济结构出现了优化调整的信号，在经济不会失速下滑的背景下，不应该过分担忧、呼唤刺激政策立刻出台。不追求数字上的增长、而引导实体发展更为真章：

财政政策：推动基建项目落到实处、补到短板，项目资本金下调、特别国债预算、专向基建金融债等政策值得期待。

货币政策：预计信贷、流动性投放力度相较二季度边际有所加大，“利率两轨合一”将在三季度逐步破局。

产业政策：美国经贸金融领域对华施压长期化下，我国对内通过政府采购、产业基金等工具引导产业升级、自主可控；对外积极布局新的全球产业链。

今日一般推荐

行业专题研究：批零贸易业《电商新模式 ，流量新入口》2019-08-15

传统电商经过多年的发展，人口的流量红利已经殆尽，获客成本水涨船高。而新的电商模式，利用社交属性，实现从搜索式购物向发现式购物的转变。电商新模式的本质是流量获取的新方式，无论是拼购、KOL推荐还是专业推荐，都是流量从中心化向碎片化过渡的产物，只是商品传播的媒介不同，有通过熟人社交、也有网红推荐，还有专业推荐。随着电商市场的不断下沉，用户更加广泛的社交软件将为电商行业增加新的用户，而在存量市场，发现式的购物方式也正被更多人所接受和喜爱。传统电商龙头也正在加大布局社交渠道，希望借此获得新的用户。未来，新的流量获取方式将扮演越来越重要的角色，但获取流量只是第一步，最终还是要回归零售本质，商品质量和供应链的效率是长期发展的根本。推荐标的：苏宁易购（002024.SZ）、阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、拼多多（PDD）；受益标的：云集（YJ）、如涵（RUHN）。

备注