昱辉阳光2017 Q3财报解读

近日，昱辉阳光（SOL）发布了2017年第三季度财报。通过此次财报可以看到昱辉阳光向下游分布式电站的运营商，开发商的转型已经初见成效，下面我们具体分析。

一、纯正的下游电站开发商

来源：昱辉阳光2017Q3财报

昱辉阳光目前是纯正的下游电站参与者，这个转型非常具备长期的潜力，中小型分布式光伏电站的开发持有是一个稳健的累积过程，虽然看似简单，其实不然。

每一个电站的前期都需要长时间的跟踪，都需要对当地政策和机会的把握，而这一点昱辉走在了前列，昱辉通过先发优势，深耕市场，比较善于挖掘高投资价值得光伏电站资源，这是一种新晋公司不具备的能力。

目前已经完成的电站是506MW，正在运行的电站规模是156.4兆瓦。储备项目处于后期的储备项目规模是579兆瓦。

电站规模会随着时间的推逐渐增加，预计每年会增加300兆瓦左右。而昱辉会凭借他多年的经验，对市场的深耕，开发并持有最优质的分布式电站。

这些优质优质电站资产的特点是，所在国家的政策好，比较低的稳定的土地或屋顶成本。比较可观的上网电价，以及低息长期项目贷款。

这种优质电站一旦拥有就是适合珍藏的高价值的资产，因为电站不但可以带来稳定的现金流，高利润足以覆盖一切成本，产生高回报。

Q3在建的电站规模，来源：昱辉阳光2017Q3财报

Q3已并网的电站规模，来源：昱辉阳光2017Q3财报

国内电站，来源：昱辉阳光2017Q3财报

在国内方面。昱辉阳光瞄准的市场是，比较发达的东部地区，比如上海，浙江，江苏，山东等地。在中国，分布式电站收益最高的类型当属工商业的分布式，而江浙一带，工商业比较发达，随着就近售电等政策落地，非常适合发展分布式光伏。这为昱辉未来电站规模的扩大，提供巨大市场，而昱辉也已在这个市场深耕多年，具备先发优势。

二、Q3营收

公司向下游电站进军的策略已经初见成效，2017年第三季度的收入达到3630万美元，同比增加23.9%，环比增加2122.7%。息税前利润达到650万美元，同比增加803.1%。

Q3财务摘要，来源：昱辉阳光2017Q3财报

收入为3630万美元;

毛利率为17.6%，第二季度为69.9%，2016年第三季度为8.4%;

税前收入和非控股利润为400万美元，相比之下，2017年第二季度亏损0.6万美元，2016年第三季度亏损0.8万美元;

从英国大约5MW，美国北卡罗来纳州6.75MW，马萨诸塞州的1.3 MW公用事业项目的销售收入，以及在中国提供5.7MW的EPC服务，中获得了2630万美元的收入。

确认售电销售收入为560万美元，毛利66.6%;

三、后期项目储备

截至2017年9月30日，公司在不同阶段拥有超过1.1 GW的项目，其中579.3兆瓦是后期项目。167.4兆瓦的这些后期项目正在建设中。

Q3公司的后期项目，来源：昱辉阳光2017Q3财报

四、2017Q4指引

2017年Q4指引，来源：昱辉阳光2017Q3财报

2017年第四季度，预计公司的项目业务收入将在5500 - 6000万美元之间，总毛利率在10% - 15%之间，而IPP业务的毛利率在48%至53%之间。该公司预计在2017年第四季度将60兆瓦到80兆瓦的项目并网。

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