納斯達克STO是什麼？一文讀懂它！

“詐騙、監管、變相融資、傳銷、再監管……”瘋狂的ICO在監管之路上，生了滅，滅了又生，IFO、IEO、IMO各種變相ICO層出不窮。從幣改、票改再到鏈改，通證經濟改造也如火如荼。

不管是褒揚還是爭議，高速迭代顯然已成了區塊鏈世界裏的主旋律，最近一種新型融資模式STO來襲，迅速受到了廣泛關注。

據the block crypto報道，美國納斯達克交易所正策劃推出通證化證券平台，為此，納斯達克正與區塊鏈技術企業 Symbiont 進行談判，旨在達成相關合作。這意味著一些初創公司或企業將可以在美國相應的法規監管下，進行更靈活的融資。

有人認為STO是IPO的2.0版本，有人認為STO是合法化ICO，甚至有不少人還宣稱未來將是STO的天下。STO真有這麼神奇嗎？鏈虎財經將通過以下五個問題，帶你迅速全麵了解STO。

STO到底是什麼，與IPO、ICO有何不同？

STO，全稱Security Token Offer，是一種以token為載體的證券發行，在確定的監管框架下，通過非公開募集和公開募集來對外進行融資，可以將現實中已經存在的金融資產或權益進行代幣化，例如公司股權、債權、知識產權、信托份額或黃金珠寶等實物資產，都可以轉變為鏈上的數字資產。

拿Security Token和證券類比的話，購買證券，交易是在紙上簽署完成，而ST則是通過區塊鏈交易來確認資產的所有權。

ICO，是一種去中心化的、通過虛擬貨幣進行的融資方式。初創項目可以通過發行token的方式進行融資，token可以作為日後使用對應區塊鏈項目的憑證，也能在二級市場進行交易，但並不具有實物資產作為依托。

由於不受管製和門檻限製，發行成本極低。這也導致了ICO很容易滋生各種非法集資、傳銷詐騙等問題，具有極高的風險性。

IPO，是大多數投資者最為熟悉的融資方式，與ICO相比，IPO價格昂貴且耗時較長，甚至可能需要長達6個月或更多的時間才能完成，還需要滿足發行規定、監管需求和信息披露等諸多條件。

而STO則更像是一種介於IPO和ICO之間的緩衝帶，融合了優點，規避了風險，既具有證券的屬性，接受各國證券監管機構的監管，同時，也利用區塊鏈技術，實現了更高效的運行。

STO具有哪些優勢？

STO有著實際資產為依托，又以token作為載體發行，某種程度上算是一種合法合規化的ICO，在監管、效率、成本這三方麵做到了很好的平衡。

易於規範監管。相比於ICO導致市場的混亂，進行STO的項目都是需要經過合規審查的，項目代碼、團隊背調，項目產品等都會經過嚴格篩查。這樣能夠有效的剔除劣質項目，淨化當前混亂的市場環境。

拓展融資渠道。相比IPO的高門檻，STO拓展了證券代幣化的領域，降低了用戶準入的門檻，任何人、任何資產都能參與其中，這大大提升了優質資產的全球流通性。

降低融資成本。STO消除了對中間商的需求，簡化了手續，節省了時間，提高了速度，降低了費用，在融資效率、融資時間、融資成本、融資地域、信息對稱等方麵都優於IPO，更加適合雙創企業、高科技中小企業。

STO的發展現狀如何？

當前市場上已出現的一些關於STO嚐試，但都還處於探索試行階段。

2018年2月，加拿大證券交易所（CSE）宣布將推出一個基於以太坊區塊鏈的證券清算和結算平台，使用這個區塊鏈平台的公司能夠向投資者通過證券代幣發行（STO）的方式來募集資金，通過CSE平台發行代幣的公司將受到相應的證券委員會的全麵監管。

2018年6月，美國證監會接受了交易所Blockchain.io依據Regulation D向遞交關於豁免注冊的Form D。據稱該交易所還得到了法國金融審慎監管局(Autorité de contrle prudentiel et de résolution)注冊。這是第一個同時在上述兩個監管機構“掛號”的數字資產交易所。

2018年9月11日，以太坊開發者Stephane Gosselin公布了一項新提案，Security Token — “ERC1400”,作為一項新標準，把 Token 的互換性（fungible）結合證券相關的業務場景，設計了一套通用接口。新提案主打監管功能，目的是方便用戶以合法合規方式在以太坊網絡發行證券。

2018年10月，納斯達克與Symbiont進行談判，策劃推出一個專用於代幣化證券的新平台。

STO麵臨哪些挑戰？

作為一個新興市場，STO的概念與願景無疑是美好的，但在現實融資運用中卻也麵臨著一些有待解決的問題。

首先，STO尚處於探索階段，目前還沒有一個國家放寬有關發行證券類代幣的證券法，在證券化代幣僅僅將傳統證券進行代幣化的情況下，從現行法律和監管的角度，進行STO並沒有很大優勢。

其次，為使代幣合規，監管機構會如何權衡市場，審查標準與流程的製定也將是一個非常繁瑣的過程。

再次，資產流動性過高的另一麵是可能帶來的巨大價格波動，這個風險也是不可控的。

最後，STO哪怕是在監管下實行的代幣化，但隻要互聯網化了，也是無法免受黑客威脅，技術安全方麵是一個有待突破的關鍵。

專家們對STO怎麼看？

方軍表示，STO是個模糊不清的概念，是麵向機構的融資，還是麵向公眾？麵向機構和企業投資者，那現有的企業股權安排都有。

麵向公眾，那搞合規去吧，SEC的規範很清楚的地在那兒。麵向機構和企業投資者的，Nasdaq的Linq不早就做了嗎，完全合規。

高鏈資本陳鈺璋表示，STO是創新，但不能解決真實的問題。

STO背後的底層邏輯問題：究竟散戶（包括大C）與專業機構投資人，誰更能發現好公司？好公司更願意拿誰的錢？資產證券化不是真正的需求，是個投機行為。區塊鏈如果要在STO上證明自己，就需要回答這個問題：究竟怎麼提高了生產力？

信睿寶初壯表示，公司這種企業製度會被碎片化，由此而來的股權、債權，乃至貨幣本身，都會被重新定義。未來投資的主要領域，可能不再是傳統意義上的股權了。

STO可能是方向，具體形態模式還需要不斷進化。監管是滯後的，不能用舊瓶裝新酒。資本市場上，監管從來不是中立的，而是參與博弈的一方。並且監管從來不是有效的，監管達不到其所宣稱的目標。

通證經濟研究者陳智鵬表示，現有的STO大多對應現實中公司的股權、債權或房地產投資信托等金融資產，如果僅僅簡單地將現有的證券通證化，那麼確實創新不足，產生的價值有限，純粹隻是證券在區塊鏈上的簡單映射而已。

後記

納斯達克首席執行官弗裏德曼曾表示：“如果你決定以規範的方式做 ICO，那麼我們很樂意弄清楚是否有機會與人合作。”

可以看出，對加密資產保有謹慎態度的納斯達克對發行證券化代幣頗有興趣，早在2015年，納斯達克就實行了利用Linq區塊鏈技術進行證券交易。

在全球的邏輯已轉向追求資產流動性之際，納斯達克對STO的積極探索將加速推動合法化ICO時代的到來。