卫宁健康深度报告：双轮驱动，互联网医疗巨头扬帆起航

报告导读

公司专注于医疗健康信息化，2015年启动“双轮驱动”战略，在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时，积极推动互联网+健康服务业务的发展，创新和践行“4+1”战略（云医、云药、云险、云康+创新服务平台）。在政策的助推下，公司打开全新成长空间。

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专注医疗信息化超20年，是业内客户覆盖最广的公司之一

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政策驱动，行业处于高景气周期

与欧美发达国家相比，我国医疗行业信息化发展时间较短，信息化程度偏低。2016年我国医疗行业IT花费占卫生机构卫生总费用比例约为0.82%，远远小于发达国家的3%-5%，伴随着医改的不断深入，新技术不断引入医疗行业，未来国内医疗信息化行业市场规模仍然存在较大的提升空间。近年来，国务院及卫健委等出台了一系列政策和措施，大力扶持行业的发展。今年4月，国务院印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，8月，卫健委印发《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》，在政策的助推下，行业持续高景气可期。

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双轮驱动，打开全新成长空间

2015年，公司启动“双轮驱动”战略，传统的医疗卫生信息化业务和创新的互联网+健康服务业务互为补充，协调发展。传统的医疗卫生信息化业务是基础，公司将通过内生发展和外延并购的方式，持续强化竞争优势。创新的互联网+健康服务业务是提升，将通过传统业务庞大的用户群体和对用户业务及健康服务业的深度理解，引入蚂蚁金服等合作伙伴，再加上线上线下联动结合互联网+方法的实施，实现持续快速健康的发展。2018年上半年，纳入公司合并报表范围的互联网科技和纳里健康营业收入合计约为2200多万元，同比增长超过290%，处于高成长状态。

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盈利预测及估值

公司主要包括两大业务：传统医疗卫生信息化、创新互联网+医疗健康服务。在政策的推动下，传统业务景气度有望维持；创新业务目前仍然处于投入期，收入规模较小，但是呈现高速增长的态势，2019年有望开始贡献利润，实现利润端的“双轮驱动”。我们预计公司2018-2020年归母净利润：3.19亿元、4.34亿元、5.85亿元，EPS为0.20、0.27、0.36元/股，归母净利润同比增长39.24%、36.15%、34.70%，首次覆盖，给予“增持”评级。

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风险提示

医疗信息化业务需求不足；创新业务拓展低于预期；商誉减值。

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