IPO前夜遭“黑天鹅”，Bilibili或功败垂成？

有流量的地方，就有资本关注。在一次次资本加持中，哔哩哔哩（bilibili，下简称B站）下周就要在纳斯达克上市了。在IPO前最紧要的时期，B站却遭政策“黑天鹅”，B站IPO路是否遇阻致功败垂成，成为悬念。

3月22日，国家广电总局一个通知，给B站和广大B站用户泼了一盆凉水，通知要求坚决禁止非法抓取、剪拼改编视听节目的行为，并严格管理包括网民上传的类似重编节目，不给存在导向问题、版权问题、内容问题的剪拼改编视听节目提供传播渠道。这个通知使得多个视频平台将受到影响，首当其冲的就是B站。

虽然目前B站的收入来源并不是视频，但在临近上市的当口上，这种情况明显会相当不利。

根据B站当时的招股说明书显示，B站的收入来源于四个方面：手机游戏、广告、直播和其他，其中游戏是最重要的收入来源。2015年，手游贡献收入8612.3万元，占总收入的65.7%；2016年，手游贡献收入3.42万元，占总收入的65.4%；2017年，手游贡献20.58亿元，占总收入比重高达83.4%。

毫无疑问，这个以二次元起家的视频平台，现在主要依靠游戏收入在维持运营。目前，B站的游戏业务主要集中在代理国外游戏在中国地区的汉化版。B站选择的游戏题材，大多是二次元游戏，无论是《Fate/Grand Order》，还是《碧蓝航线》，都明显与B站用户的兴趣点有着较多重合。

截至去年底，B站共独立代理、发行8款游戏，联合发行63款游戏，月均付费用户60.93万人，同比增长140%。值得注意的是，B站的游戏玩家有90%来自B站社区用户，很少依赖外部流量。

不过，游戏为B站带来荣耀的同时也埋下了隐忧，收入占比过度依赖游戏让B站的营收结构显得较为单一。招股书中披露，2017年，两款手机游戏占手机游戏总收入的比例超过10%，其中一款占游戏收入比重为71.8%，另一款游戏仅为12.7%。

游戏领域许多公司出现过整个企业随着一个爆款而兴起，又随着爆款衰落而陨落的情况。因此B站在未来需要开拓更多的营收支柱，形成更多元的营收结构，而非一直依赖游戏。

对于B站来说，在这样的情况下用户如果流失将会有不小的风险。

众所周知，BILIBILI之所以能够获得每日视频播放量超亿的战绩，离不开UP主们大量二次创作影视内容、鬼畜视频的贡献。

据统计，目前B站已经拥有动画、番剧、国创、音乐、舞蹈、游戏、科技、生活、鬼畜、娱乐、时尚等多个内容分区，拥有超过100多万的活跃视频UP主。而这些UP主们自制的视频资源，正是支撑起B站庞大流量的根本。这些二次创作作品不以盈利为目的，主要是使得节目本身、演员等更具活力的宣传生态，从而吸引路人粉关注。不少影视作品便是先靠着剪辑视频刷足存在感，后期才赢得更多观众。根据资料显示，B站超过70%的内容都是来自用户自制或原创视频，如果遭遇监管压力，后果难以想象。

数据显示，B站月均原创视频内容已达30万以上，其中影视剧二次创作内容高达4万，鬼畜+舞蹈2万，可见比重之大。此外，B站目前的用户量增长放缓，天花板若隐若现。因为版权集中在动漫作品上，B 站从受众面上仍旧和爱奇艺等主流视频网站难以一战。目前7000 余万的月活也逼近了业内公认的泛二次元人群数量。

而B站的另一隐忧，则来自于版权内容。

从公开数据可以看到，目前B站经营成本的三座大山，分别是分成、带宽服务器以及内容和版权。其中，分成支出约为9.26亿元人民币（占总成本48.3%），带宽服务器支出为4.69亿元人民币（占总成本24.4%），内容和版权排在最后，为2.62亿元人民币（占总成本13.6%）。

从分配比例中就可以看出，目前B站的内容和版权成本占比并不高。而内容和版权成本支出占比低的主要原因，除了资金实力受限，还因为B站拥有那些UP们自制的海量视频内容。

B站在成立之初能够发展迅猛，其中一个主要原因是B站的电影资源甚广，很多新电影只要盗版资源流传出来，就有网友在B站分享，因此短期内迅速圈住了大批用户。而随着打击盗版的政策趋严，同时平台日益成熟，未来B站在内容领域的支出仍会增长。

可以说，一旦影视节目二次制作被全面禁止，版权方面难以异军突起的B站，会在流量方面遭遇不小的冲击。

这种结果，是踏上IPO征途的B站最不希望看到的。

IPO进程是否受阻，下周见分享。