京东，或许还没到刘强东扬眉吐气的时候，但我们从财报中发现了…

8月13日，京东集团发布了2019年第二季度业绩。

在“连榨菜都吃不起”的消费疲软背景下，京东业绩超出华尔街预期。

单季度营收1503亿元，超出市场预期均值1473.9，甚至超出公司之前指引1450-1500亿区间的上限，该营收表现直接创下了历史最佳单季。

此外，不但营收超出预期，而且已连续14个季度实现盈利。按非美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于普通股股东的净利润为35.6亿元，远好于市场预期的6.6亿。

亮瞎的超预期业绩，当然带来大涨啦，截至8月13日收盘，京东股价当日涨幅为12.89%，终于重新站上30美元。

如此超预期的表现，究竟是昙花一现，还是京东已经过了至暗时刻呢？

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销量略涨，但是指望它真的有意思吗？

纵览各方的解读，京东第二季度财报最大的亮点是营业收入表现。

一致的观点大约是：单季1503亿元！超预期！历史最佳单季！同比增速也自2018年Q3一路下滑以来首次出现回升。本季度同比22.9%的增速虽然仍没有恢复到历史高位水平，不过相对比Q1的20.9%已经有所回升。

但是，面馆奉劝大家，千万还是别把电商企业卖货营收的规模太当回事儿吧，尤其是自营电商。

或许，卖货营收大到一定程度就能实现规模盈利，这本身就是个值得怀疑的命题。

不信？去看看自营电商的前辈大神亚马逊。

卖了那么多年货，亚马逊电商的营收规模已经扩大到2000亿，而且是美元。

但是，最后挣钱的业绩发动机却是亚马逊云服务AWS，该业务以区区不到10%的营收规模占比，贡献了亚马逊超过半数的经营利润。（是不是纳闷为什么AWS利润占比还有超过百分之百的年份？因为国际业务经常是亏钱的，利润占比是负数！）

由此观之，指望电商卖货的营收规模扩大而实现规模利润，亚马逊的例子已经在那里了。

而且，国内电商竞争形势更严峻，还有阿里、拼多多，以及一众有特色的更小型竞争对手，卖货的利润率提升难度比亚马逊更大。

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物流，能不能成为京东的AWS？

对，京东也有让人信服的除电商以外的核心竞争力——京东物流。

上一段的京东营收图中可以看出，营收主要由两部分构成，一是自营电商的销售收入，其次就是服务收入。

如今，京东的服务收入占比已达到了11%。

物流正是构成京东服务收入的来源之一，另一来源为市场及广告收入。

自2017年开始，京东物流已开始接受外部订单，当前自营和外部订单的比例是7：3，计划未来目标五年内做到各占一半。

虽然京东物流的体验有口皆碑，这也是京东着力强调的电商体验核心竞争力。

刘强东曾多次惋惜，京东发展过程中看到过很多机会，但为了大力投入自建物流，不得不暂时搁置其他，以至于错失了一些机会。足见对京东物流的重视。

如何衡量京东物流的发展潜力呢？或许以物流排头兵顺丰的营收数据可以得到一些结论。

参考顺丰控股的经营数据，在国内众多物流企业激烈竞争的态势下，京东物流将来或许可以达到每季度贡献10亿人民币左右的净利润水平。但想象空间很难像AWS那样，承载千亿级营收平台的利润驱动器使命。

3

毕竟中国内需还是大的，京东靠用户数增长行不行？

京东Q2财报显示，截止本季度的年度活跃买家规模达到3.213亿，较上个季度增加1100万，同比增速略有回升。

但是，没有比较就没有伤害啊。

阿里2019年Q1年度活跃用户为4.66亿，拼多多2019年Q1年度活跃用户为4.433亿。都比京东多，要知道，拼多多可是个后辈玩家，起家比京东晚多了。

为什么京东如此好的用户体验，核心用户数却落后呢？

这要从电商核心竞争力“多、快、好、省”说起。

面馆认为“多快好省”四个字，阿里是“多”，京东是“快”，拼多多是“省”，类Muji的精品电商们（严选、有品等）努力占据“好”。

京东强调的用户体验，核心就是快，以自建物流体系的方式追求尽可能的快。

通过对快的追求，获取了足够多的用户。当前一二线城市的覆盖已经很完善，再增长就要靠下沉了。

京东也明确认同这一点：在Q2财报电话会议中刘强东表示，将在十一前后升级微信上的一级入口，还会在微信打造一个针对女性、低线市场的新产品，继续开拓低线市场。

但是说到下沉，则意味着覆盖范围倍增.

马云2015年就讲过：

“…阿里巴巴是慢慢长起来的，现在才23000人，收购加起来是25000人。你知道我为什么不做快递？现在京东5万人，仓储将近三四万人，一天配上200万的包裹。我现在平均每天要配上2700万的包裹，什么概念？中国十年之后，每天将有3亿个包裹，你得聘请100万人…”

如果京东为了实现下沉，不得不牺牲自建物流的覆盖密度，那么无疑会降低“快”的竞争优势。而如果丧失了“快”，京东在低线市场要跟别人比拼“多”和“省”吗？

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结语：开始注重效率，利润立即就有了

说了这么多，面馆认为，京东本季财报最大的看点，其实是对经营效率的注重。

1. Q2毛利率14.7%，较去年同期提升1.2个百分点，市场预期值14.2%

2. 自营应付账款周转天数从去年同期的62.7天，降至本季度的59.4天，在向经营质量要效益的前提下，居然还可以缩短对于上端供应商的结账周期

3. 管理费用在内部构架调整后明显下降，从去年同期的1.1%降为0.9%

4. 仓储费用本季度的改善更为明显，从去年同期的6.7%降为6.1%

5. 销售费用的改善更为不易，本季度有“618大促”活动，按说广告投放导致销售费用很难出现明显改善，但本季度为3.7%，而去年同期为4.3%

这些管理效率的努力，效果是立竿见影的。按非美国通用会计准则（Non-GAAP），本季度归属于普通股股东的净利润为35.6亿元，远好于市场预期的6.6亿。

总结一句话，京东注重管理效率，利润表就立即有了明显的改善。一定程度反映了公司管理能力的优秀，经营质量立竿见影。而这样的公司，才值得保持长期关注。

接下来的一周，电商三巨头将先后出场，京东已经率先亮相，阿里（周四8.15），拼多多（下周三8.21），国内消费情况如何，这几家的财报将会是最真实的答案~

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