中际旭创年报预告点评：业绩环比增长，数据中心持续火爆

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中际旭创发布业绩预告，2017年归母净利润预计为1.4-1.8亿元，同比增长1293%-1691%，增长主要源自于7月3日起将苏州旭创纳入合并报表范围。

其中，苏州旭创自合并日起实现净利润约为3.15-3.55亿元，2016年全年苏州旭创净利润为2.3亿元，因此苏州旭创2017年业绩同比也有了大幅的提升。

1.苏州旭创Q4业绩环比增长

苏州旭创2017年合并入上市公司的净利润为3.15-3.55亿元，按照Q3并表1.6亿元计算，Q4单季度实现1.55-1.95亿元。环比增长-3%~22%，中位数增长9.4%。由于苏州旭创在Q4进入部分海外新客户，因此我们判断苏州旭创业绩大概率保持着环比提升的态势。

苏州旭创在2017年净利润调整项目包括：

-股权激励费用2300万元

-公允价值变动损益，调减当期净利润1-1.2亿元

-合并日资产增值，调减当期净利润3900万元

2.公允价值变动损益拖累1-1.2亿元，预示公司对18年业绩上修

2017年公司非经常性损益为亏损7900万元-9900万元，其中1-1.2亿元来自于公允价值变动损益。该损益主要来自于公司对未来盈利预计扣减合并日时的业绩预估，按60%来计提业绩奖励。因此反推过去，公司对未来业绩的预估（包含17年下半年和18年全年）自合并日到公告日提升了1.7-2亿元。

此前公司已经计提了3.7亿的其他负债，以及1900万的折现财务费用，再叠加此次1-1.2亿元调减，可以看到公司对赌业绩奖励已经考虑了近5亿的业绩奖励。按照业绩奖励的上限5.6亿计算，未来该项目不再会对公司产生较大影响。

3.数据中心持续高增长，光模块龙头逐渐形成

在2017年国外数据中心龙头大规模建设后，其他数据中心厂商建设在2018年也都开始提速。100G光模块需求在2018年有望持续高增长。

同时我们关注到旭创凭借自己在CWDM4产品的积累，在许多重要的新客户已经打开局面，2018年苏州旭创有望成为数据中心中距离光模块的龙头厂商。

4.投资建议：

我们看好中际旭创在数通和电信光模块领域的持续研发能力，考虑到公司2017年的费用情况，以及2018年市场火热，我们调低2017年的EPS，并调高2018年EPS，预计公司17-18年的备考EPS为0.72（85X）,1.68（36X）。我们看好公司在光模块领域的龙头地位，给予2018年48-54XPE，对应目标价80-90元，维持强烈推荐评级。

5.风险提示：

- 100G产品降价过快风险

-技术替代风险