美国放了药明康德一马？

完全没有退路可言

作者：西北哽

5月15日晚，美国众议院对《生物安全法案》的投票结果，其实早在很多人的意料之中。

为了尽可能避免遭来美国大药企的抵制，法案草案在5月9日正式公布时做了一些调整，主要就是加入了“2032年1月1日”这条。不少国内投资者解读为给了药明康德、药明生物8年的“死缓期”。

其实所谓缓刑是不存在的。

法案只是要求：在正式立法后，已签订的合同可以在2032年之前正常执行。换句话说：从法案生效之日起，规定范围之内的机构如果和药明康德、药明生物等被限制企业签订合同，就属于违法。

如果法案明天生效，那么药明系从明天开始就不能接新订单。

4月30日，药明康德在一季报业绩会上尤其强调了一点：“目前GLP-1订单是都是长期合同。”这话在当时可能一带而过。现在回想，可能药明早就知道了美国的立法意图。

CXO的服务订单执行需要一定周期，一般认为是2-3个季度执行一单。其中的生产代工订单执行期可能长一些，一般是1年。

可参考的数据是，去年三星生物分别和辉瑞、礼来、罗氏、诺华等跨国巨头都新签了大单。其中和罗氏的单子总金额是2.13亿美元，合同期为3年；和诺华的合作协议从2022年的8100万美元拓展到3.91亿美元，代工周期延长到5年。

▌所谓长期合同，大约就是三五年的时间

如果药明康德TIDES业务都是像三星生物那样的长订单，姑且可以认为未来三五年内TIDES每年大约50亿元的营收是能保住的。这部分大概能占到药明康德目前总营收的1/4。

其他业务板块的长期订单呢？药明自己都没有说。

美国的法律文件非常拗口，《生物安全法案》给人的感觉是美国留了点余地，并没有赶尽杀绝。就比如前面提到的，哪些机构不得与药明康德等企业签合同？不少人认为法案修正后，留下了更多可钻的口子。

但其实，这份法案比最初草案的管辖范围更大了。

众议院版法案明确：美国行政机构都不许和法案禁止的药明康德等公司有直接合作，间接合作也不可以。比如有的跨国药企和药明签了合同，美国行政机构理论上就不能和这些跨国药企合作。

这一点被不少人解读为：只限制官方合作，不限制医保采购。官方资助的药品研究，不能有药明康德；但在商业端，药品交给谁研发美国不灌。

可能他们觉得美国都是商业保险，没有国家医保。

美国其实早在1965年就建立起了国家医保体系，社会医保主要覆盖65岁以上老年人。因为商保只保到65岁，年龄再大就只有靠国家。

2022年全美国医疗总费用为4.5万亿美元。在医疗费用中，联邦政府支付了大约39%的费用；商业保险公司支付了约29%；民众自付费用占11%。剩下的部分，可能是社会援助等。说句题外话，2022年我国的卫生总费用里，

▌个人支付比例是27%

所以千万不要觉得，只要不和美国政府机构打交道，药明康德可以照常接美国企业的订单。美国医疗费用的大头来自政府办的Medicare和Medicaid，CMS官网域名后缀是.gov，妥妥的美国行政机构。

即使有美国大药企不信邪，说自己的药只走商保、不走国家医保，硬要和药明签单子。那恐怕各级审核也是少不了的。别的不说，FDA卡三个月审批，就够药企吃一壶的。

更关键的是，美国还设置了兜底条款。美国主管部门会在正式立法后1年内，确定还有哪些公司也会像药明系一样，收入《生物安全法案》的监管范围。

按此前的设想，药明或许可以逐步把生产迁到海外，来规避美国针对中国的无端挑衅。但有了兜底条款之后，等于给了美国监管部门无限权力：

▌只要看你不顺眼，就能拉你进名单。

而且，由于兜底条款的存在，中国其他CRO机构也有可能被列到名单上，药明生意断了就给康龙化成、凯莱英这种事情或许也不会发生。

如今距离法案正式签署实施还有一段时间，药明康德、药明生物应当会低价争取些长期订单，至少保证今年的业务量再说。或许等到11月份美国大选之后会有转机。

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