复合调味品龙头天味食品，24年表现好吗？

大家好，今天我们来分析复合调味品细分行业龙头，天味食品。

1、公司是干什么的？

天味食品自成立以来一直专注于复合调味料的研发、生产和销售。公司产品主要包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱、甜面酱等100多个品种。公司主要品牌包括“好人家”、“大红袍”、“天车”、“天味食品餐饮高端定制”、“拾翠坊”、“加点滋味”六大品牌。

根据2024年年报数据，天味食品24年实现营收34.7亿元，同比增长10.33%，略高于海天味业整体增速。分产品看，中式菜品调料实现营收17.71亿元，占比51%，火锅调料实现营收12.65亿元，占比36%，二者合计占比超过87%。细分产品增速上，中式菜品调味料同比增长16.56%，香肠腊味调味料同比增长10.99%，火锅调料增长最慢，只有3.53%。

分渠道来看，公司当前仍以线下渠道为主，但线上渠道增长较快，24年线下渠道实现营收28.74亿元，占比83%，线上渠道实现营收5.96亿元，占比17%。

2、公司是怎么干的？

采购端实行集中采购与分散采购相结合；生产端实行以销定产的模式；销售端以经销为主，新零售、定制、直营商超为辅，绝大部分经销商及餐饮定制客户采用先款后货的结算模式。

从公司财务数据上看，公司24年预收款项和合同负债合计只有6900多万，与公司经营模式中所说的先款后货数据不匹配。同时，公司应付款项和应付票据合计6.4亿元，占整体负债的65%，说明公司对上游的议价能力较强，对下游的议价能力一般。

3、公司干得怎么样？

从综合指标ROE来看，公司净资产收益率2018-2021年出现下滑，最近四年逐年回升，从2021年的4.9%上升到了2024年的14.04%，最新值仍低于海天味业的21.35%，中炬高新的17.31%。

从毛利率来看，天味食品近四年毛利率逐年上升，2024年最新值已超过海天味业，与中炬高新相同。

从净利率来看，天味食品净利率随着毛利率抬升而抬升，目前已接近中炬高新的水平，但仍低于海天味业。

4、公司贵不贵？

公司最新市值152亿元，2024年归母净利润6.25亿元。假设未来公司能够保持当前利润水平，按照7%折现率，则公司价值为89亿元，当前公司净资产为45亿元，合计134亿元，按照7折安全边际买入，安全买入市值为95亿市值以下，你觉得呢？24年9月，公司股价曾到过8.5元的低位。

2025年4月14日写于广州，星期一，以上仅作为个人学习所用，不作为投资建议，欢迎交流。